| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年10月12日 04:08 |
作者： |
王存迎 |
| |
罗森伯格曾是美林证券的首席经济学家，他在今年5月加入格卢斯金谢菲尔德资产管理公司。他认为，美国有太多的债务，而且需要多年才能修复自身公共和私人资产负债表。与此同时，尽管有7000多亿美元的经济刺激计划，但美国经济复苏仍将微弱无力。
罗森伯格也并不是完全悲观，他在债券中寻找机会。在美林时，罗森伯格由于其出色的预见性赢得声誉，部分是因为他在其他人之前指出经济恶化的迹象。现在他在格卢斯金谢菲尔德公司，负责监督40亿美元资产，也有着类似的作用。
对于美国企业盈利前景，罗森伯格认为，标普500指数每股盈利今年将达到50美元，明年可能是60美元左右。他相信企业利润已经见底。数据显示，即使利润同比仍然下跌近20%，经季节性调整后的公司盈利连续两季反弹。大规模削减成本，成为在总需求如此脆弱，以及这么多的公司仍未实现收入目标的背景下，公司扭亏为盈的主要推动力。
不过，关键的问题是“可持续性”。现在股市的价格基本上是基于明年每股盈余40%的大幅增长，罗森伯格认为这有点太高了。他对美国今年GDP的增长预期约是2.5%，明年约为1%至2%。
10年期国债利率从6月份的约4%下降至约3.5%。罗森伯格相信通胀预期将会回落，因为真正推动通货膨胀的是工资、信贷和租金，而这三个因素在同一时间都下降了。10年期国债利率已被锁定在2%至4%之间，预期利率会处于这个范围的中间位置，甚至中等偏下。相对来看在未来几个月内的利率都是非常高的，这不符合通胀预期的下降，以及让人失望的经济增长的背景。
罗森伯格认为经济实现“V”型复苏的概率接近于零。相比股票，罗森伯格更看好债券。股市的定价是基于4%的实际GDP增长，公司债券市场的定价则是基于2%的实际GDP增长。因此，公司债券上包含了更多的对经济下降趋势的预期。
罗森伯格说，目前美国的家庭资产负债表中，30%的投资在房地产，12%是现金，只有不到7%的资产投资在固定收入债券，其余则大多是在生活中的保险和养老基金。但他认为固定收入资产的份额，在未来5到10年将扩大到最多。他认为固定收益债券存在的机会，并不仅存在于低收益、安全的美国债券，同时也存在于固定收入的其他形式，如市政债券、公司债券，甚至股市中稳定的股息收益率和可靠的红利增长。
总之，我们将看到更多的对稳定的收入和保本需求的依赖，而不是寻求资本增值。转变后的主题是以合理的价格获得稳定的收入。格卢斯金谢菲尔德公司对美国股市持谨慎态度。相对来讲，加拿大股市更有吸引力，因为其银行稳定，而且商品市场正处于牛市阶段。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
