| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年09月29日 04:08 |
作者： |
李茂文 |
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证券时报记者李茂文
“太工天成连续2个跌停了，损失惨重啊。”胡先生在电话那头急速地说：“快一年了，还说重组时机尚不成熟，你们能否问问公司到底是怎么回事？”类似的问题，笔者上周也碰到过几次。
上周本报推出了一个连续5篇的《地方国资在行动》系列报道，有不少读者来电交流。在交流过程中，笔者发现不少读者对地方国资重组中的困难估计不足，导致他们预期很高，失望也高。笔者将交流过程的一些问题归纳总结，希望能帮助更多的投资者认识地方国资的整合行动。
首先，地方国资有没有比较规范的优质资产，是整合行动能否快速进行的一个重要前提。经过这么多年的发展，地方国资手中的优质资产，基本都已经上市或者借壳上市。如果没有好的资产，整合进度就会比较缓慢。譬如西南的一家公司，大股东已非常明确要退出，公司也曾停牌商讨方案，但据了解，该省国资部门却拿不出合适的资产来置换，整合过程就此拖延。而上周五宣布暂缓重大资产重组的太工天成，也是因为煤销集团非煤资产涉及行业多、范围广，且许多资产产权需要进一步明晰，导致重大重组的时机尚不成熟。而一些地方国资迅速整合成功的案例，置入的均是产权清晰、盈利不错的资产。
其次，是地方国资持股比例问题。如果地方国资在上市公司中持股比例不大，整合过程中必然会涉及其他股东，进程就会多曲折。譬如9月22日复牌的西昌电力，前三大股东分别是四川省电力公司，凉山州国有资产和四川省水电投资，三家股东持股比例相当，分属不同主体。重组过程中，需要考虑的各方利益就较多，最终停牌1个月后只能复牌。再看三环股份，湖北省国资委是三环股份实际控制人，此外公司没有持股5%以上的股东，无论国资委作出何种决定，来自其他股东的声音都比较弱，有利重组顺利推进。
再次，重组进程与标的股价相关。如果标的公司股票阶段涨幅过大，同样的资产，换回来的股权就少，重组进度就会放缓，国资会倾向等待股价下调。有业内人士指出，太工天成进展缓慢，或许与公司巨大的涨幅有关。另外，如果地方国资要重组民企，而标的股票阶段涨幅过大，可能就会引发国资流失的讨论。前段时期沪市有一家民企和国企重组，重组公布前，因标的公司股价上涨过快，导致方案出来后，市场质疑国资流失的声音不断，地方国资面临的压力也较大。
此外，影响地方国资行动的还有其他一些因素，譬如地方国资领导对资本市场的看法，被重整的标的公司资产复杂程度，在册和退休职工人数的多少，都会影响到整合进程。地方国资的整合，是一股潮流，但对这一进程中的多种制约因素，我们也要有清醒的认识。
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