| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年09月28日 05:18 |
作者： |
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今年前三季过去了，回顾宝康消费品基金的操作，可梳理今年以来股市走势以及各种热点的转换，对于未来我们的投资，还是会有一定的意义。上半年，我们预期随着各类经济刺激政策的逐步落实，经济将渐渐恢复，因此在操作上较为积极。二季度，伴随销售数据的持续向好，我们继续增持了汽车、地产行业，并增加了信息服务行业的权重。
随后的情况是，经济数据如期不断好转，PMI 指标在恢复、企业的高价库存得到了较大程度的消化。在复苏较快的行业被人们充分挖掘，而恢复较慢的行业的盈利趋势扭转尚未体现的时候，资金囤积于金融、地产、资源等能够容纳货币的载体中。
在6月份新增信贷达到1.53 万亿后，我们认为流动性的释放应该渐入高峰。后续需要关注的是信贷创造的需求是否能够真正持续带动实体经济的扩张，商品价格的上涨则要面临真实需求与产能恢复的考验。同时，在股票的估值水平大幅提升之后，需要关注的是企业未来盈利的增长是否还能超越目前的预期和相应的估值？
我们看好未来渠道下沉所带来的二、三线城市的广阔消费空间，包括汽车、家电等等，又一次消费高潮的到来和企业毛利率的提升都将带来企业盈利确定的增长。同时，商业、食品饮料、服装、化妆品等消费品行业随着消费信心的提升也在不断恢复，3G所带来的消费形式的变化也存在投资机会，这些都也是我们持续关注的领域。
当然，近期大家热议的话题莫过于创业板的正式推出了。最近我们一方面忙于研究这几家新公司的情况，另一方面也感慨定价之高企，毕竟真正持续的高成长还有待观察与检验。
在前期的经济刺激政策持续发生作用后，随着经济的逐步企稳和人们信心的恢复，政策的真正着力点则转向解决经济的深层次问题，结构调整的步伐在加快。此时创业板的推出，尽管目前家数尚不多，却似一缕新风吹过，使我们又看到经济活力的萌动，也激发起投资新兴产业的冲动。中国人民从来不缺乏创新智慧，只要建立有效的激励机制，必然能够激发他们的创新动力。创业板财富效应的显现，也会吸引更多的资本流入，形成正向循环，成为真正启动中国经济新一轮、可持续的内生增长的驱动力。
我们一年前就提出，经济体经历危机的过程，也是新经济发展的过程，是新旧生产力交替的过程。这一过程必将伴随着技术的创新、产业的转型、寻找到新的经济增长的主导力量。刚刚开过的十七届四中全会和新兴战略性产业发展座谈会，使我们看到中国经济正向着更加注重加快自主创新、加强节能环保、更加注重保障和改善民生的方向发展。
在住房商品化带来了房地产企业十年的黄金发展期后，未来将有更多的行业迎来他们新的黄金发展阶段，我们相信这些行业更多地集中于消费与服务领域，如教育、医疗、新能源、后3G时代的网络服务、传媒娱乐，以及个人金融服务等等。同时，需求是需要引导和创造的，在拥有巨大产业空间的同时，盈利模式的突破也将拓展更大的领域。对于我们投资而言，更重要的是在其中寻找到有真正核心技术形成壁垒、盈利模式转化为利润的能够持续成长的企业，我们也愿意伴随他们一同成长。
尽管经济的转型是一个漫长的过程，创新的土壤需要培育，创新的理念需要渗透，创新的技术需要积累，但相信只要能坚定不移地推行下去，或许十年之后再看，中国经济将翻开崭新的一页。
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