| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年09月24日 05:14 |
作者： |
余宏斌;高兴 |
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光大期货研究所余宏斌高兴
进入9月份以后，随着天气转凉，我国油脂类商品的价格走势也出现了一些季节性的变化，比较明显的就是豆油和棕榈油之间的价格上表现出明显的季节性强弱变化，我们认为，这种趋势有望延续。
豆油和棕榈油属于价格相关性很高的商品。在油脂类商品中，豆油及棕榈油占据了我国食用油市场的主要份额，由于影响其价格涨跌的因素相近，价格涨跌的趋势也基本一致。一般情况下，豆油的价格都高于棕榈油，主要原因在于两者生产成本上的区别：棕榈油的原料油棕是世界上生产效率最高的产油植物，棕果含油率在28%-30%之间；而目前一般大豆的含油率在20%以上，而高油大豆的含油率也仅达到22%以上。由于前者的出油率高、产量大，因此在大多数时间，棕榈油的价格都比豆油要低。
由于棕榈油的熔点比较高，在气温高的时候，棕榈油可掺兑豆油和菜籽油，因此每年的6月至9月是棕榈油的消费旺季，其需求较旺，价格也较为坚挺，而豆油价格相对表现偏弱一些。而9月份以后，随着天气转凉，温度逐渐降低，棕榈油在低温时会结絮从而影响外观，此时便成为棕榈油的消费淡季。此后，随着中秋、国庆乃至中国农历新年的到来，豆油将迎来了它的消费旺季，于是，在这一阶段，往往会出现豆油强而棕榈油弱的情况，这种强弱对比的高点通常出现在每年的11月-12月。
近期，市场预期美国大豆将出现丰收，但收获前出现的霜冻天气，使得国外大豆的价格处于大幅的波动之中。与此同时，国内持续的抛售储备大豆，在新豆即将上市前也压制了大豆的上涨空间，种种原因的相互影响之下，作为豆油原料的大豆，其价格正处于宽幅震荡区间之中。
同样，豆油价格走势一方面受大豆价格波动的影响，另一方面，由于国内前期大量进口豆油，导致库存处于高位，这也制约了豆油价格大幅上涨的空间，加上中秋、国庆双节临近，国内对豆油的消费预期对价格有一定支撑作用。而棕榈油方面，从马来西亚棕榈油局的出口数据和库存来看，目前虽然棕榈油的产量温和增长，但是消费增长的速率在减小，消费增速明显不敌产量增速。国内方面，同样由于前期大量进口带来的库存，使近期我国的棕榈油库存位于历史高位，短期内难以消化。
在宏观经济方面，由于全球多数国家经济刺激政策措施，目前全球经济较金融危机刚爆发后的预期情况已有所改观，但是复苏依然处于较为谨慎的预期之中，因此全球宽松的货币政策在流动性方面依然给予商品价格一定支撑作用。
综上所述，油脂类的商品价格仍然处于震荡走势，在这种情况下，由于趋势行情相对来说较难把握，而棕榈油价格更容易受到季节性因素的影响，其表现将弱于豆油。因此，这正是投资者可利用季节变化所带来的影响，采取买入豆油同时卖出棕榈油的交易策略，获取风险相对较小的套利利润的时候。
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