| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年09月19日 03:21 |
作者： |
王守仁 |
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——中国创投业回顾与展望深圳创投业同业公会副会长兼秘书长 王守仁
十年磨一剑，创业板开设在即，标志着中国式新兴创业资本市场体系即将矗立于神州大地，同时也预示着中国新兴创业投资业经过二十多年艰难曲折的历程，正迎来前所未有大发展的广阔前景。
艰难的历程 坚定的脚步
上世纪80年代，中国科技体制改革提上议事日程。中国高新技术产业如何加快发展？怎样才能实现跨越式发展，缩短与发达国家的差距？1984年，许多外国专家建议，中国必须发展创业投资。为此，1985年3月出台的《中共中央关于科学技术体制改革的决定》中第一次明确提出，要通过设立创业投资支持变化迅速、风险较大的高技术开发工作。从此，“创业投资”概念被引入国内。与此同时，由科技部牵头，国家财政出资设立了“中国科技创业投资公司”，虽然该公司后因故被清盘，但时至今日，中国的创业投资事业走过了艰难曲折而又比较漫长的25年历程，其经验教训弥足珍贵，给世人的启迪也极为深刻。
探索阶段，科技创投先行探路。根据《中共中央关于科学技术体制改革的决定》的要求，在科技部的大力推动下，各省由科技部门牵头，财政出资，以企业化运作方式，纷纷设立科技创投公司，同时，在国家级高新技术园区，也都设立创投机构。20多年来，科技创投企业先后投资培育了一大批初创期科技型中小企业的快速成长，为科技成果转化为现实的生产力做出了历史性的贡献。
兴起阶段，官民合力兴办创投业。中国创投业在探索阶段，由于受计划经济体制约束，存在着政府财政单一出资，创投企业缺乏市场运作机制等弊端。1997年初开始，科技部联合七部委及社科院、清华大学等，对建立具有中国特色的创业投资机制问题进行研究，并于1999年出台《关于建立风险投资机制的若干意见》，同时，党中央和国务院在《关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》中，进一步明确指出要大力发展创业投资，而且决定在沪深证券交易所开设“高新技术板块”，随后全国人大对《公司法》作了相应修订，2000年中国证监会又提出将建设的“高新技术板块”市场改为“创业板市场”。由此，中国的创投业出现一轮蓬勃兴起的高潮，集中表现在：
一是北京、上海、深圳等地政府先后出资设立政府引导、市场化运作的大型创投公司，如北京科技风险投资公司，上海创业投资公司，深圳创新科技投资公司（即现在的深圳市创新投资集团公司）。
二是在创业板即将开设消息的鼓舞下，上市公司、民营企业、富有个人等也纷纷出资设立创投机构。与此同时，深圳、北京、上海等地政府又先后出台相关政策法规，突破当时政策法规的某些规定，鼓励和规范境内外民间资金进入创投业。据不完全统计，截至2001年底，全国创投企业已有250多家，注册资本近400亿元。其中，深圳于2000年10月第二届“高交会”期间，不仅由市政府出台了全国第一部区域性创业投资法规，而且成立创投行业组织即深圳市创业投资同业公会，到2001年底深圳创投机构已发展到150多家，注册资本200多亿元，约占全国本土创投的二分之一。
三是外资创投基金试水中国。最具代表性的是来自美国的IDG于上世纪90年代中期就在北京、上海、广州设立三家创投基金，以外资投资国内科技企业。随后，来自香港、韩国、新加坡等境外投资机构也纷纷进入国内。
调整阶段，创投业出现暂时萎缩。中国创投业从2002年开始进入调整期。其原因来自外部环境的是以NASDAQ为首的全球网络股泡沫破灭，创投大幅缩水，加上国内创业板停开，创投配套扶持政策缺位；而来自创投机构内部的则是部分机构盲目投资，资金固化在项目上无法退出变现，加上缺乏经验，后续资金断供，投资业务难以为继，其中有些转行从事其他业务。据不完全统计，截至2004年，中国创投机构的数量和管理的创投资金萎缩三分之一。
成长阶段，创投业稳步发展。2004年深交所开设中小企业板，部分有创投背景的企业成功在中小企业板上市，创投企业所持股份有了退出通道，并在变现后获得较高投资收益。这不仅对存活下来的创投企业是巨大激励和鼓舞，而且也极大地吸引了更多的民间资金加入创投行列。随着创业投资法规出台并实施，2006年国务院又出台关于印发实施《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006－2020年）》若干配套政策的通知，明确规定鼓励创业投资的发展，从而使本土创投业获得长足发展：全国本土创投基金超过600家，管理资金1500多亿元，在中小板上市企业中三分之一有创投的背景。
与此同时，NASDAQ等新兴资本市场出现喜人的复苏，来自北美和欧洲的投资机构大举进入国内选投项目，并采取“两头在外”（即资金来源在外，退出变现在外）的策略，将一批优秀的国内企业推到NASDAQ等国外资本市场成功上市，如携程、盛大、尚德等，并且一度在资金规模、投资项目数量、企业境外上市及获取投资收益等方面均超过本地创投,占据主导地位。
全新发展阶段，创业板为创投注入新动力。中国创投业发展到今天，终于因创业板的即将开设，为其提供强大的市场激励机制和新的动力。对于创投业来说，创业板不仅仅成为创投的黄金退出通道，更重要的是通过充分发挥其优化配置资源的基础作用，将创投这一稀缺资源引导和配置到创新型高成长企业上，经过几年的投资和培育，被投资企业有望成功上创业板，从而激励更为广泛的社会民间资金和高级人才踊跃从事创投业，其中包括证券、社保、信托、保险、银行等巨额长线资金已经和正在进入创投业。截至2008年底，中国创投业已形成相当的规模，在机构、资金、从业人员及所投项目等方面，已在亚洲地区独占鳌头，并成为全球瞩目的充满生命力和具有广阔发展前景的新兴投融资产业。据悉，在申报待审创业板上市企业中，40%有创投的影子，创投已成为创业板上市资源的主要助推器。
实践的启迪 前景的展望
中国创投业在25年创新探索实践中创造了诸多具有中国特色的新鲜宝贵经验，其重要启迪是：
在现阶段，中国“新兴+转型”期，创业投资作为新兴的投融资工具，是一大创新，方向正确，必须坚定不移地向前迈进。但同时，要充分认识到体制机制改革的艰巨性和复杂性，必须坚持稳健发展，任何浮躁心态、急功近利、奢望一蹴而就都是不可取的。
在广泛借鉴国外经验的基础上，必须紧密结合中国实际，创造具有中国特色的创业投资体系，包括创投理论、政策法规、体制机构、运作方式及组织形式等，决不可望文生义，盲目照搬。
创业投资是创业资本市场体系中重要组成部分，与创新创业活动、创业板市场及相关中介服务等构成完整的产业链和价值链。实践证明，创投业的兴衰，依存于创新创业活动的活跃度，同时，又依托于创业板的发达度。三者可谓一损俱损，一荣俱荣。
创业投资既是科技产业化和新兴业态发展所必须，但又是高风险行业，因此离不开政府特有的政策扶持。实践证明，哪个国家和地区的政策扶持力度大，创投业就兴旺发达，否则就萎缩，就衰退。创投业作为投融资制度的一大创新，又必须通过完善相关法律法规，严格规范其运作，并遵循国家的相关产业政策，严防过度的杠杆化和道德风险。
创业投资是典型的知识经济，主要依赖一帮独具慧眼识别项目投资价值和防范投资风险的高智力和高素质人才。而人才是通过实践历练和专业培训出来的。人才兴创投兴，人才匮则创投衰。
展望中国创投业的发展前景，可以谨慎乐观地预测，随着中国宏观经济快速走出金融危机的阴影和提早复苏，并在未来十年保持持续快速增长；随着创业板平稳开设，高效运作和稳健快速扩大规模；随着创业投资相关法规和配套政策尽快完善，创投文化环境的不断改善，以及随着创投基金管理体制和运行机制加紧向国际惯例靠拢，建立和完善委托管理制的内部激励和约束机制等，在未来十年，中国创投业不仅将赶上美国，而且有望成为全球最有生命力、最耀眼、最亮丽的新兴产业，必将成为推动中国科技产业化和产业结构优化升级的加速器和新的引擎！
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