| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年09月14日 03:38 |
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———河南豫能控股股份有限公司董事长张文杰访谈
深圳市怀新企业投资顾问有限公司
近期，河南豫能控股股份有限公司（以下简称豫能控股或豫能）正式公告公司董监事会会议通过重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易方案，公司拟将旗下部分电力资产与大股东旗下电力资产进行置换，两者差价部分通过定向增发补足。本次资产置换标志着豫能控股正式拉开了电力资产的整合序幕，对公司是一次脱胎换骨的洗礼，重造“肌体”后的豫能将会成为一家怎样的公司呢？
众所周知，近几年在行业上下游的联合挤压下，电力行业———这个曾经的“现金牛”行业———遭到了前所未有的困难，2008年的全球金融海啸更是让电力企业遭遇了历史上最严重的全行业亏损。豫能控股能在此时举起整合河南省电力资产之大旗，主动去莠存良、重塑发展。未来豫能能否走出行业的泥沼、迎来新的成长呢，带着投资者的疑问，我们专访了豫能控股的董事长张文杰先生，与我们揭开豫能控股重组的面纱。
重组新生篇
●近期二级市场遭遇了比较大的调整，而豫能控股股价表现却“一只独秀”，是不是可以理解为投资者对公司重组的信心？
答：豫能控股股价的良好反应显示了投资者对公司重组的信心。通过本次资产置换，豫能控股将置入大股东旗下的优质电力资产，同时剥离出较为落后的发电机组。通过这次“洗礼”，豫能控股的基本面发生了根本性的变化，给股东们带来了更为优质的资产，标志着公司走入了一条新的高速发展道路，这是股东们愿意看到的，是符合全体股东利益的一件好事。
其实豫能控股在上市之初是走在电力企业发展前列的，公司的两台220MW的机组在当时也是比较先进的机组。但随着时间的推移、行业的发展，220MW机组容量已经跟不上行业的发展，在去年电力行业遇到前所未有的困难之时，公司资产质量弊端就暴露出来，造成了公司比较大的亏损，这也促使我们下定决心全面推进本次的资产重组。
因此，我把本次的资产重组比喻成一次“肌体再造”，随着国内企业竞争的加剧，单纯依靠生产技术的提高已经不足以实现企业的长远发展。在资本市场不断完善、功能日趋凸显的今天，企业必须要走向产业与资本的融合、生产经营与资本经营的融合，借助资本市场打造公司实业力量才是最快、最好、最稳妥的发展道路。
●豫能控股为什么选择在这个时候重组，公司重组的提出是在什么样的背景之下？
答：2008年9月以前，为防止国内出现恶性通货膨胀，国家采取了从紧的货币政策，为抑制通货膨胀，在国内煤炭价格持续上涨的情况下，国家没有重新启动煤电联动政策，同时，2008年中国严重的自然灾害和奥运会的举办又必须保证电力的充足供应。在这种情况下，为了保证社会的稳定，我们电力企业承担了社会责任，即便在亏损的情况下也保证了电力的供应，2008年，电力行业遭遇了历史上最严重的全行业亏损。
从今年的情况看，整个下游行业正在陆续复苏，经济情况有所好转，行业的亏损逐渐收窄，因此在这个时点重组，一方面是豫能控股自身的内在需要，另一方面也是基于我们先人一步、奠定良好基础的打算。
从内因上看，一方面豫能控股2008年亏损较大，公司经营陷入困境，财务状况不容乐观，按照交易所有关规定，如果连续两年亏损，将实施退市风险警示。另一方面依照国家“上大压小”的电力产业政策，豫能控股拥有的两台装机容量仅为220MW的发电机组未来极有可能会被列入国家关停并转机组的名单，导致上市公司丧失主要经营性资产，而不得不面临退市风险。
因此我们不能坐等行业完全复苏，目前状况下，虽然在资产注入后的短期内豫能控股的盈利水平可能不会大幅度提升，但本次重组从根本上改善了上市公司资产质量，提高了公司长期盈利能力，尤其是随着国家宏观环境的回暖，业绩将会日趋向好。同时，此次注入的高质量电力资产也保证了豫能控股经营性资产的完整，为上市公司的长远健康发展提供了保障。
●刚才张总与我们分享了重组对豫能控股的必要性，但我们从公开资料中却看到本次注入豫能控股的均是亏损公司，能不能请张总具体谈一下本次重组中置入置出的资产情况。
答：本次拟置入豫能控股的是两家公司，一家是南阳鸭河口发电有限责任公司，主要资产为两台350MW亚临界燃煤发电机组，机组利用西班牙政府混合贷款，是国家“九五”重点建设项目，主要设备由西班牙INI 财团组织供货。一期工程总投资51.92 亿元人民币。另一家是南阳天益发电有限责任公司，主要资产为两台600MW 超临界燃煤发电机组，工程是河南省“十一五”重点建设项目，为鸭电公司的二期工程，工程总投资约42.9 亿元。
本次拟置出的是焦作电厂#5、#6 两台220MW机组，机组分别于1991、1992年投入运行，目前两台机组投入运行时间都已超过17 年，各进行了5 次大修，并分别于2000 年、2001 年和2004 年进行了通流部分改造和控制系统改造，目前机组已接近服务年限。
对比注入的资产，鸭电公司的350MW亚临界机组及天益公司的600MW超临界机组的发电效率整体优于凝汽式燃煤机组。超临界发电机组是目前国内应用的技术最先进的火电机组，机组热效率可以达到48%以上，能够有效降低发电煤耗，减少单位发电成本，通过采用高效烟气脱硫、烟气脱硝、除尘等技术有效控制氮氧化物等有害物质的排放，有利于发电企业的节能减排。同时，国内在超临界机组的设计、制造工艺方面充分吸收、消化了国际先进技术，国产机组的质量稳定、可靠，机组国产化率高，超临界机组设备与管道投资规模逐年降低，也有利于企业的管理、维护。
在本次重组的准备工作过程中，投资集团作为上市公司的大股东，本着对广大投资者负责的原则，对本次注入的鸭电公司资产进行了清理、瘦身。由于鸭电公司2006、2007年执行旧的《企业会计制度》，自2008年1月1日起实行新会计准则，为了夯实本次拟置入资产的财务基础，鸭电公司对2006、2007年度申报报表的相关事项进行了追溯调整，对应收账款、存货、长期股权投资以及无形资产等科目计提了减值准备，调整后，鸭电公司2007年在原始报表盈利1,957万元（按新企业会计准则扣除少数股东损益后的净利润为1,827万元）的基础上减少为申报财务报表中亏损8,047万元，从而导致2007年度鸭电公司由盈利变为亏损。
对鸭电公司资产计提减值准备这一举措夯实了进入上市公司的资产，保证了进入上市公司的资产质量，有利于提高上市公司的持续经营能力，同时，也充分体现了投资集团为中、小股东的负责态度，以及对上市公司的大力支持。
而对于拟置入资产2008年度的亏损，是存在客观原因和特殊性的，由于2008年煤炭价格一路攀升，发电企业的主营业务成本普遍大幅增加，同时由于国内经济形势下滑，用电量趋于萎缩，导致发电企业的盈利情况急剧恶化，为了承担社会责任，我们不可避免的承担了亏损。而随着经济的复苏，本次拟置入资产在技术、环保、发电效率等方面的先进性将会逐渐显现出来，业绩也逐步向好，比如根据审计报告，2009年上半年鸭电公司的亏损仅为100多万元，而天益公司已实现盈利，最终必将会给股东提供良好的回报。
如前所述，本次资产的注入将会从根本上改善上市公司资产质量，保证豫能控股经营性资产的完整性，为上市公司的长远健康发展提供有力保障。
●刚才张总谈到了注入的鸭电公司两台350MW机组与天益公司两台600MW机组，与公司原有资产对比如何？有多大的提升？
答：本次重组，豫能控股的大股东河南投资集团将其拥有的装机容量大、煤耗低的鸭电、天益公司股权置换豫能原有两台机组。重组完成后，豫能控股参控股企业总装机容量将达到3,025MW，可控装机容量2,900MW，权益装机容量2,092.5MW。与重组前相比，参控股企业总装机容量、可控装机容量及权益装机容量分别增长93.29%、101.39%、120.84%，公司所控电力资产质量将得到根本改善。
2008年，豫能控股#5、#6机组的发电平均煤耗平均为341.17克/千瓦时，鸭电公司350MW机组的发电平均煤耗平均为316.86克/千瓦时。按#5、#6机组2008年发电量1,319,695千千瓦时计算，鸭电公司350MW机组每年比#5、#6机组多节约标煤3.21万吨；按鸭电公司2008年标煤采购平均价格771.76元/吨估算，鸭电公司350MW机组每年可节约燃料成本2,476万元。
2008年，天益公司600MW机组的发电平均煤耗312.45克/千瓦时。按#5、#6机组2008年发电量1,319,695千千瓦时计算，天益公司600MW超临界机组每年可比#5、#6机组多节约标煤3.79万吨；按天益公司2008年标煤采购平均价格776.90元/吨估算，天益公司600MW机组每年可节约燃料成本2,945万元。
●重组后上市公司的持续盈利能力如何，本次重组，上市公司的持续盈利能力将如何得到提高？
答：豫能控股通过本次重组，将以技术先进、装机容量大、成新率高、且更为环保的机组代替原有的落后机组，符合国家“上大压小”的产业政策，大大提高了上市公司所控资产的生产经营水平，增强了上市公司的可持续发展能力。重组后，豫能控股将拥有完整的电力资产和管理团队，为公司持续盈利能力的发展铺平了道路。
根据会计师审计的豫能控股2008年及2009年上半年合并利润表及备考合并利润表，2009年上半年备考净利润比上半年实际净利润增加8,225万元，增幅达88.84%，充分体现出拟置入资产较强的盈利能力。
按照投资集团的远景规划，未来豫能控股将作为集团整合旗下电力资产的优质平台，为此目的，投资集团决定从2009年1月1日起，对其下属所有发电企业统一执行上市公司的会计政策及会计估计。据此，2009年度鸭电公司、天益公司上半年审计报告及豫能控股上半年的备考财务报表已经按照上市公司的会计政策及会计估计进行了编制，对主要资产的折旧年限作出差异调整，假设资产置换完成，调整后豫能控股2009年度备考盈利预测结果为4,690万元，实现了扭亏为盈。
●公司自上市之后从未进行过再融资，这次又将集团公司的优质资产注入上市公司，置换出不良资产，集团是怎么考虑豫能控股的市场定位的？
答：在A股市场，上市公司利用资本市场大规模融资的现象较为普遍，却不给投资者以相应的回报，常被人们称为“圈钱”，而豫能控股自1998年上市以来虽然从未进行过再融资，却先后7次向广大投资者进行分红，累计分红金额达到4.472亿元，远远超出了公司上市所募集资金2.688亿元，说明公司在自身发展壮大的同时，不忘给投资者以丰厚的回报，体现了我们对投资者负责的态度，但从另一个角度讲，也可以说我们没有利用好资本市场这个渠道，没有发挥出豫能控股这个融资平台的作用。
此次重组，是豫能控股在资本市场上迈出的重要一步，上市公司作为大股东河南投资集团参与资本市场运作的主体，对集团下属优质电力资产进行整合，一方面有利于企业按照现代企业制度建立规范的公司治理结构，充分利用社会资源，丰富融资渠道，实现国有资产的保值增值；另一方面通过对资产质量较差、盈利水平低的资产的剥离，集团也可以集中资源优势，为将来上市公司更好的利用资本市场做大做强奠定基础。
我对豫能控股未来的发展充满了信心，以上市公司为平台的资本运作将加快产业与市场的融合，符合国家推动企业结构调整、资源整合、做大做强的方针政策，豫能进入了企业重造时期，未来的豫能将实现几何式的增长。
●过去豫能控股上市之后到底是由于什么问题导致了发展停滞，而本次重组之后，这些问题又能不能得到妥善的解决呢？
答：豫能控股是在1998年深交所上市的，上市时资产质量是走在前列的，但由于当时的历史条件限制，给公司的治理结构留下了一些隐患，随着国内资本市场的发展，管理的弊端也日益显现，这次重组就是将公司的历史问题全部解决，从而让公司发展不再受到束缚。下面我们具体谈一下企业在生产经营及管理等方面存在的问题和我们的解决方案。
首先是股权分散，在豫能控股首次发行完成后，各股东持股比例相当，股权结构相制衡，对上市公司的发展造成很大影响。
基于公司的长远发展利益，贯彻国家电力体制改革，落实国家电力监管委员会《关于“920万千瓦发电权益资产变现项目”股权受让方选定的通知》的要求，2007年大股东河南投资集团已收购了第二大股东河南省电力公司、第三大股东华中电网有限公司所持的股权，收购后，大股东由持股比例37.44%增至78.14%，确立了大股东在上市公司的绝对控股地位，从根本上解决了上市公司股权分散、股东利益不一致等问题。
其次是委托经营，生产经营缺乏独立性。在当时的条件下，上市的资产主要是豫能控股现有的主要经营性资产，焦作电厂三期工程的两台220MW发电机组，自上市之初即是委托经营方式，委托给焦作电厂管理。委托管理的经营模式导致豫能控股对公司经营性资产缺乏必要的直接管理和控制，公司的生产经营缺乏独立性，受托管理方的频繁更迭不利于维持委托管理的持续性和稳定性。另外，由于上市公司没有派出自己的专业技术团队，实际生产经营中容易出现纠纷，上市公司缺乏独立性，股东权益难以得到有效保障。
本次重组完成后，就彻底摆脱了上述情况，豫能控股将取得投资集团优质电力企业控股股权，摆脱了原来委托焦作电厂管理的经营形式，获得并控制了完整的高质量经营性资产，并拥有专业的生产管理团队，有利于提高公司的运营效率，保证公司火力发电业务的独立性。
再次是投资集团电力资产没有整体上市，豫能控股与集团下属其他发电企业在一定程度上存在同业竞争。由于豫能控股是在旧的“额度制”背景下上市的，按照当时国家的监管政策，各企业的发行股份规模是受到限制的。因此，在当时限制发行额度的情况下，可以被纳入上市公司的资产数量受到限制，上市公司没有能力接收投资集团下属所有发电企业的资产，从而导致当时只有少部分电力资产得以进入上市公司，而同一控制人下其他经营相同或类似业务的资产与上市公司之间就必然产生同业竞争、关联交易等诸多有可能损害上市公司股东利益的问题，不利于上市公司持久、稳定、健康发展，也违背了国家鼓励企业实现整体上市的大方针。
本次重组，正是在对分散股权进行初步整合的基础上，进一步以上市公司为平台，打造投资集团所属的电力旗帜，逐步实现投资集团所属电力资产的整体上市，这不仅保护了上市公司股东的利益，有效减少了同业竞争、关联交易，对上市公司未来的长远发展也起到了巨大的推动作用。
最后是设备陈旧，豫能控股现拥有焦作电厂三期工程#5、#6机组，两台机组分别于1991年10月、1992年6月投入商业化运行，截至目前为止，两台机组各进行过5次大修，累计运行都已超过17年。豫能控股自1998年上市以来，虽然为投资集团搭建起融资平台，但由于盈利能力不佳等原因，一直未进行过任何形式的再融资，不但未发挥“造血功能”，为投资集团的整体发展提供资金帮助，相反，为了保牌，还经常需要投资集团“输血救治”。
此次重组，投资集团将鸭电和天益公司股权置入上市公司之后，其拥有的发电设备均为国家政策鼓励的大机组，不论从资产质量、盈利能力、机组规模和效率方面都具有明显优势。重组完成后，一旦发电行业形势回暖，豫能控股的盈利能力必将得到大幅提升。
总之，这次重组一方面是对以前历史问题的一次集中解决，把历史留给豫能的包袱全部甩掉，另一方面也是为重组后的豫能控股打下一个良好的基础，使未来利用资本市场将其做大做强有了可能。因此，这次重组绝不是简单的资产置换，而是对整个企业肌体功能的再造。
●目前电力行业的情况如何，省内的电力情况目前行业向好的趋势能否持续？
答：宏观经济的持续向好维持了电力需求的持续增长。以7 月份为例，全国发电量同比增长4.8%；其中，火电、水电分别增长4.5%、4.7%。全社会用电量同比增长6%，环比增长10.9%，三大产业用电量增速分别为5.05%、4.26%、10.37%，居民生活用电同比增长10.99%。
行业新增装机容量有所下降，7月全部新增装机容量453万千瓦，同比、环比指标均大幅下降。平均机组利用小时由6 月的385小时上涨到421小时，累计同比降幅由1-6月的下降11.51％收窄至下降10.26％。其中，7月当月火电机组平均利用小时为429小时，同比上涨5小时，实现了2008年二季度以来的首次单月同比正增长。从河南省内情况看，今年前7个月，河南省电力公司累计售电量完成958亿千瓦时，同比增长0.06％，首次实现正增长。其中7月份，售电量完成164亿千瓦时，同比增长13.4%，下游用电恢复逐渐加快。
下游行业依然保持了恢复的态势，前七个月四大主要耗电行业在全社会用电量的占比达到31.4%，钢铁、建材、化工、有色行业用电增速分别为2.75%、8.63%、0.17%、-1.44%，增幅相比6 月均有所提升。粗钢产量更是创出历史新高位5,068 万吨，同比增幅高达12.55%，十种有色金属产量同比增长1.94%，达到223 万吨，为历史第二高单月产量，更是告别了自2008 年1 月以来的负增长。高耗电行业产量的增长拉动了地区用电量的恢复，以河南为例，7 月用电量增长11.25%。
从上游的煤炭看，目前的价格有轻微上涨，但同比仍大幅下跌。7、8 月为电力需求旺季，电煤的需求在这段时间达到高峰，而煤价只实现了微涨，煤炭供大于求的压力进一步凸显。9 月用电淡季的到来更会对煤价上行产生压力，煤价上涨的可能性较小，火电发电成本维持在低位运行。
未来发展篇
●我们知道公司的发展离不开大股东的大力支持，能不能请张总简要介绍一下大股东的情况？
答：豫能控股的大股东是河南投资集团有限公司，公司是经河南省政府批准设立，经营省政府授权范围内国有资产的国有独资公司，是省政府的投融资主体。集团成立于2007 年10 月，注册资金120 亿元人民币。河南投资集团股权投资项目涉及电力、水泥、造纸、交通、金融等行业，拥有参控股企业67 家，其中控股企业31 家、参股企业36 家。其中控股同力、豫能、安彩3 家上市公司。
截至2008年12月31日，集团共有电力项目16个，其中控股项目8个，参股项目8个，参控股电厂总装机容量1,322万千瓦，权益容量624万千瓦，可控装机容量615万千瓦，在河南电力市场上位居第二。控股建成鹤壁224 万千瓦和南阳190 万千瓦、参股建成沁北240 万千瓦三个百万级火力发电基地。
从投资集团的总体资产规模来看，电力部分约占集团资产的60%，也是未来投资集团发展的重中之重，而豫能控股无疑将是集团电力运作的平台，本次重组完成后，集团将逐渐把电力资产的运作转移给豫能控股来完成，届时，豫能控股的性质也将发生改变。
●未来河南投资集团会有哪些长远的发展规划？豫能控股在集团的规划中又是如何定位的呢？
答：根据投资集团的长远发展战略，集团将以豫能控股作为投资集团电力资产的整合平台。此次重组顺利完成后，在不久的将来，所有河南投资集团在电力行业的投资和经营都将以豫能控股为主体进行运作，把新增的优质资产与上市公司已有资产相融合，并由豫能控股作为主体进行集团电力资产的经营管理，从而最终实现将豫能控股做大做强的目标。
为实现这一目标，一方面要以豫能控股为平台，利用资本市场融资优势，大力拓展发电主业。2009年国家对于电力的总投资将达到5,800亿元，在当前电力需求下降的情况下，电力企业经营普遍出现困难，持续大规模亏损，但这也正是投资集团实施“上大压小”政策的好时机。集团公司将把握发展机遇，积极抢占电源点，实现有效扩张。根据“上大压小”政策，新建装机容量大、技术先进的大机组，目前集团公司已开展三个百万机组项目的前期工作。此外，还要通过收购、兼并等方式进入一些地方电厂，这样一方面符合国家政策导向，另一方面也恰恰为重组后的豫能控股提供了良好的契机，使其可以充分利用自身机组的先进性，发掘大机组的技术优势，实现经营业绩的稳步增长。
对于投资集团现有的各参控股发电企业，集团将根据企业自身情况进行处置，对后续达到上市条件的资产质量较高的发电企业，集团将借助豫能控股这个平台，逐步将这些业绩优良、管理水平高的电力资产注入到上市公司；而对于机组规模小、技术落后、盈利能力差的公司，集团将选择适当时机将其转出或实施“上大压小”项目，为将来实现集团电力产业的整体上市铺平道路，同时有效解决投资集团控股企业和上市公司之间的同业竞争问题。
另一方面，今后要以集团化、专业化管理模式对电力资产实行一体化管理，将豫能控股打造成为专业的电力管理公司，充分发挥其整体优势，在燃料采购、市场营销、人员储配、信息共享等方面实现集团化运作，对人、财、物等资源进行统一有效的调配，实施成本领先战略，提高投资集团旗下电力资产的市场竞争力。同时依托投资集团的人才优势，组建专业性检修、煤炭采购队伍，增强调控管理能力。
在此基础上，今后还要整合上下游资源，实现长产业链发展。同时，为顺应当前国家大力发展新能源的政策趋势，要积极寻找投资清洁能源的机会，探索既节能环保又可拓宽上市公司未来的发展道路，一步步实现上市公司电力资产多元化、健康化。
我们相信，豫能控股作为投资集团在电力行业投资的优质平台，未来必将获得更多更好的发展机会，同时，豫能控股将会立足于河南省的资源，不断把清洁、高效的优质能源输送到千家万户。
●张总如何评价豫能控股的企业文化，未来公司在促进投资者关系管理方面有没有什么计划，最后张总有没有什么是想对豫能控股的投资者说的？
答：我们有一支很好的专业队伍，能够经得起任何的风吹雨打，我们的企业信条是———“敬事而信，精韧不怠”，为社会建设提供充足、高效、廉价、清洁和可靠的能源，我对豫能未来的发展充满信心。
电力行业是一个长线的投资对象，行业不会因为一两年的不景气而影响内在的价值，从长远来看，电力产品是一个低风险、稳定的收益产品，电力股是一个很好的避险品种，希望能与投资者分享企业的长期成长，达到共赢。
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