| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年09月03日 02:17 |
作者： |
罗锦明 |
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招商证券(香港)研究部罗锦明
在港上市的四大中资保险公司已公布了2009年中期业绩，从统计表我们可以看出，权益类（股票和基金）投资对于保险公司的表现至关重要。据估算，在2006年、2007年和2009年上半年，只占总投资资产10%-20%的权益类投资资产，就贡献了总投资收益的30%-80%。
中国财险投资表现最差
我们认为，中资保险公司未来3至5年最大的看点仍然在于权益类投资。而四大公司在2007年高点的时候没有减仓，在2009年初也没有及时加仓。截至2009年6月底，四大公司的权益类投资比例都低于市场的预期，其中中国财险（02328.HK）做得最差，不但没有加仓股票，还大幅减仓，令权益类资产比例从年初的7.8%下降到6.6%；中国平安（02318.HK）也做得不好，仅从年初的7.8%上升到9.6%；中国太平（00996.HK）的权益类投资表现一般，没有及时加仓，权益类投资比例也仅从年初的9.4%上升到13.4%；四大公司中唯有中国人寿（02628.HK）做得较好，权益类资产比例从年初的8%上升到13.4%，但也只是跟沪深300指数的涨幅相当。
从7月初至8月初，随着A股上升趋势的确立，不少保险公司唯恐继续踏空，纷纷加仓，但8月以来的大跌又使它们被套。
至此我们看到，在内地的二级市场，大多数中资保险公司连连犯下了跟大多数散户一样的错误，它们在股市投资方面并没有体现出作为机构投资者的高明之处。虽然它们在中期业绩发布会时纷纷表示，在2009年下半年将积极寻求股市投资机会，但我们认为2000点以下的黄金建仓机会将难以重现。
保险股前景仍谨慎乐观
总的来说，我们依旧看好保险股，因为我们看好A股的中期走势。虽然中资保险公司的投资能力差，但只要内地股市中期走出上升行情，它们就会继续加仓权益类资产，追涨会使它们在下一轮牛市的中后期受益。
保险股未来还会不会大幅跑赢指数？我们认为会，保险公司业绩的爆发性增长仍取决于权益类投资收益能否大幅度增加。中资保险股股价的再次爆发期应该是在A股再次突破3500点、上升趋势重新确立以后。在下一轮牛市中，保险公司的权益类投资比例还会上升至20%以上，再加上源源不断的保费使得投资资产持续增加，保险公司的权益类投资收益很可能超越上一轮牛市。我们仍然维持该行业“推荐”的评级；个股方面，我们首选中国平安。
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