| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年08月31日 02:13 |
作者： |
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经济复苏的嫩芽，现正如雨后春笋般在世界各地冒出头来。主要经济指标显示，2009下半年经济活动可望显着加速。值得留意的是，之前表现落后于其他地区的欧元区和瑞典，月内已迎头赶上；而英国及澳洲的领先指标，亦预示经济增长将回复正数。
显而易见，目前宏观经济数据的改善，已由“不再恶化”提升至“复苏在望”的层次。采购经理调查数据正重上关键的50水平，意味未来数月经济可望再度扩张。在这方面，中国的表现可谓一马当先，内地官方采购经理指数已连续五个月高于50水平。本集团编制的环球采购经理指数，亦于7月份达到50点。整体而言，近期的领先指标均反映，各主要经合组织成员国可望呈现“V”形复苏，并于2009年内重拾增长。
预计在经济复苏初期，主要动力将来自存货补充，但往后复苏能否持续，则依然前景未明。我们依然怀疑，实际的复苏势头能否一如目前的领先指标所反映般快速、强力而持久。对于先进经济体系的持续增长构成重大障碍的因素包括：一、楼市大跌；二、银行借贷疲弱；三、政府财政约束；四、消费市道呆滞。
鉴于此，我们仍维持原本对中期经济的展望，预计在家庭减债潮及银行体系资本受约束的环境下，七大工业国的经济复苏将会相当温和。但短期内，刚萌芽的复苏仍可能会带来更多惊喜。
与其困惑于2010年或以后的不明朗前景，相信不少投资者都会宁可着眼于当前最能掌握的宏观趋势。迄今所见，自3月中以来环球股市所展现的强劲升势，都是由经济数据反弹与盈利动能显着复苏两大因素结合所推动。
尽管现在市场似乎已进入调整期，但我们相信，此次环球股市回升的持久程度，或将比原先预期为长。当中尤其重要的因素，是在领先指数回升的同时，第二季的企业盈利报告亦令人感到鼓舞。
市场较早时对于企业利润可能崩溃的恐惧，迄今并未实现。事实上，由于企业的经营边际利润正受惠于积极削减成本的措施，令七大工业国的利润周期得以跑赢经济周期。这是一项十分重要的理据，以支持2009/10年盈利可望加快复苏的预测。整体上，我们预计最少在未来六个月内，美国、欧洲以至发展中市场例如亚洲，都会维持利好投资者的政策。
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