| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年08月20日 04:18 |
作者： |
胡宇 |
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胡宇
当下，仍有许多投资者在期待经过调整之后的行情能创出新高。理由很简单，他们期待流动性的进一步释放，从而有更多资金加入新一轮的博傻游戏。他们还认为，经济复苏似乎能够进一步表现，估值泡沫会进一步扩大。然而，市场内在的运行规律告诉我们，当价格高于价值的时候，价格回归价值是市场的合理表现。
当市场参与者还在寄托于货币政策能否释放新的流动性的时候，美联储已经开始思考如何稳定美元币值，如何实施定量宽松货币政策的退出策略。一些事实或许正在表明，在接下来的几个月，期待流动性的进一步放松恐怕只是痴人幻想。退一步说，即使中国下半年仍将维持宽松的货币政策，但我们必须要面对的是，宽松的货币政策能否将流动性实实在在转变为点燃实体经济的燃料。如何调动有效需求才是解决当前经济健康成长的长效机制，可以肯定，宽松的货币政策并不是克服经济危机的保治百病的良药。
同时，市场主流预期将股市的反弹寄托在经济的复苏与业绩的增长之上，然而事实很可能让预期落空。我们认为，本轮股市的反弹很大程度并不体现为经济复苏的真实情况，更多的是市场乐观情绪的反映。我们的观点是，股市并不一定时时刻刻反映经济的增长与下滑，更多是市场供求关系的表现。即使未来经济继续复苏，也并不表明股市将要持续反弹。自1664点至3478点的大反弹，其实是对自6124点下跌的常态恢复，期望更高的反弹值已经无法获得基本面的支持。
同时，我们或许需要反省的是，过于依赖于虚拟经济对实体经济的反作用犹如饮鸩止渴。即使格林斯潘说股市上涨有利于实体经济恢复，也不表示这是一成不变的真理。在不同条件下，某些看似真理的东西往往可能是谬论。资产价格的上涨并不能真实推动经济的健康发展，正好相反，实体经济由于缺乏强有力的盈利项目反而会导致资金流向看似繁荣的房市与股市。这样的后果或许是，继续从事实业的人越来越少，更多的人每天对着电脑，看着盘面价格的上涨下跌，沦为职业股民。不可避免，实体经济将更加缺乏有效需求，企业缺乏进一步发展的动力。
不可否认，实体经济是虚拟经济发展的根本，任何脱离实体经济真实状况的资产价格飙升，都意味着价格可能远远高于价值。过于依赖虚拟资产带来的繁花似锦的假象，往往容易忽略经济发展的深层次问题，即结构转型的问题。经济周期是市场经济的必然规律，想保持经济增长一百年高速发展的做法，就像是追求长生不老一样不太现实。
在中国经济仍需经历长期的结构转型之时，一些资本市场的参与者们仍在浮躁情绪主导下希望再造非理性的黄金十年。然而，无数历史经验告诉我们，泡沫终要破灭，只是时间长短问题。
（作者系华林证券研究所分析师）
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