| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年08月18日 03:49 |
作者： |
徐炜;陈东 |
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国金证券研究所徐炜陈东
我们对A股目前的看法是，短期震荡调整，中期谨慎乐观。
短期：基金过高仓位仍然需要适当调整，在8月下旬压力可能会有所缓解。流动性的政策博弈仍在进行，等待政策暖风。中期：快速的调整正迅速地释放估值压力，实体经济仍然会呈现出复苏格局，目前的波动尚不足以影响对企业盈利持续回升的判断。未来流动性在储蓄分流、本币升值、流通速度加快的背景下，总体仍会处于充裕格局，对A股市场的支撑仍然存在。
配置上短期需要注重均衡。建议在配置上适当增加防御性、风格上适当关注主题投资、同时寻找更确定的增长机会，这既是阶段性的配置调整，也是对前期市场过度偏周期配置的一种必要的平衡。我们认为随着估值修复，以及经济复苏进程的推进，未来获取超额收益的主要方向仍然是在银行、地产以及中游行业，在市场调整的过程，建议投资者重点对这些领域保持密切关注。
日前，中国和东盟签署中国-东盟自由贸易区《投资协议》。中国-东盟自由贸易区概念，从主题看，既有政策的刺激，同时也符合目前出口复苏的投资线索。
东盟复苏利于出口转暖
根据2002年签署的《中国与东盟全面经济合作框架协议》，除少数敏感产品外，中国与相对发达的东盟六个老成员国和四个新成员国（柬埔寨、老挝、缅甸和越南）将分别在2010年和2015年实现关税降为零的目标，涉及产品超过7,000余种。
中国-东盟自由贸易区的建成，将会创造一个拥有19亿消费者、近6万亿美元国内生产总值、1.2万亿美元贸易总量的经济区。按人口算，这将是世界上最大的自由贸易区；从经济规模上看，将是仅次于欧盟和北美自由贸易区的全球第三大自由贸易区，由中国和东盟10国共创的世界第三大自由贸易区，是发展中国家组成的最大的自由贸易区。
今年，新兴市场似乎更快的从经济危机中复苏，以中国、印度为代表的新兴经济体的增长一枝独秀，脱钩理论又再次浮现。我们认为，从一个较长周期的角度，脱钩会一直存在，新兴市场之间的经济互动会更加紧密。中国目前海外投资过度集中于美国的情况也需要改变，替代的方向主要是新兴市场。
从最近国际贸易发展的情况看，中国与发达经济体之间面临较多的贸易摩擦；而较多受益于贸易发展的新兴市场，却更主动的维护全球化，此次中国-东盟自贸区的推进就可以看作这种思维的体现。这种贸易格局以及政策环境的变化，值得我们从长期加以关注。
短期看，东盟国家率先复苏对中国出口有带动作用。从最新的数据看，对东盟出口的复苏要略好于整体情况。从趋势上看，中国对东盟出口比重也一直在上升，而其中新加坡、马来西亚、印尼、泰国、越南、菲律宾占了绝大多数。在亚洲开发银行对东盟各国经济增长的预测中，这些国家明年的经济增长都将显着好于发达经济体。东盟国家的率先复苏，对中国出口转暖有带动作用。
关注方向：东盟贸易行业比重
影响最直接的来自于关税的降低，目前我国关税总水平为9.8%，而对东盟平均关税降到了2.8%，在2010年会有进一步的下降。
同时，东盟经济体的内生发展对中国产品的需求也在逐步上升，这将从中期对中国的出口构成拉动。从关注的方向上，我们检查了各行业对东盟的出口比重，依次为：化纤、交运设备、钢铁、化学品、玻璃陶瓷等。主要都是投资品和原材料。
从行业历史数据看，化纤的比重持续上升；交运设备主要是销往新加坡，更受发达经济体影响；钢铁目前比重处于低点，有回升的空间，但对国内钢铁业整体拉动会较为有限；化工品稳步上升。
因此，我们通过数据考察，认为从行业角度看，中国-东盟自贸区建立对化纤（纺织机械）、化工品的拉动可能从中期看会更加突出。
从东盟国家经济发展的角度看，很多是农业国家，对中国的农业机械和农业生产资料等产品有很大需求。同时，双方在机械加工业、纺织业、工程承包、电器、仪器仪表行业的合作也会有很大的发展空间。
关注方向：广西北部湾
作为与东盟直接进行经济合作的区域—广西北部湾，将受益于中国-东盟自贸区的成立。
从区域上，中国-东盟自由贸易区的建立，对中国规划的北部湾建设有很大的推动力。我们建议关注其中的交运、化工、机械等行业，既会受益于北部湾当地的建设，同时也可能会被区域经济发展的需求所带动。
我们把相关上市公司在附表中列出，供投资者参考。
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