| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年08月15日 03:30 |
作者： |
周贵银 |
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周贵银
7月29日的大跌是一种震撼，受到震撼的不仅仅有本来就非常谨慎的短线客，还有趋势交易者。而最近的5连阴同样也是一种震撼，这种震撼似乎确认了本轮行情头部的到来。因此，当务之急是判断当前行情调整的性质。对于当前行情的判断，无非是震荡后还会走高还是这个位置就是头部这两种观点。对于前者，我们需要找出继续推动价格继续走高的逻；对于后者，我们也需要找到足以改变趋势的做空力量。
我们思考一下本轮行情的运行逻辑，从政府救市背景下的超跌反弹、到经济数据环比回升的基本面预期推动、再到流动性泛滥推动下的投机行情，整个行情链条都非常清晰，也就是说从1664点到3500点的行情运行都是有逻辑的。但是到了纯粹的流动性推动时期，其实就变成了一个击鼓传花的游戏，而这个游戏能够持续玩下去的前提就是“鼓”不能停。而7月29日的大跌和近几日的持续调整已经向我们明确表示，击鼓传花的游戏已经结束，完全的流动性推动行情也没法再继续玩下去了，如果指数想继续走高，必须靠基本面的价值推动。就像2007年的行情一样，每当指数呈现调整趋势时，基本面上总是会出现超预期的半年报业绩和年报业绩，而且估值的提升总是跟着基本面提升的预期进行的。
而如今，推动行情走高的逻辑是经济基本面的环比变动，同比变动现在最乐观的预期才到2009年20％的同比增长率，但当前整体市场估值水平已经到了40倍。也就是说市场估值已经远远跑到基本面预期的前面，其原因就是过于宽松的流动性导致的。现在我们可以预期的是流动性将会收缩，环比增长虽然可以持续，但似乎不久的将来也会消失。就算环比增长可以持续，我们现在也没有那么乐观的预期。因为股价再涨市盈率可能会达到50倍、60倍，而如今的上市公司业绩不可能再回到2007年的高点水平。因此，这个位置继续走高的逻辑似乎是不存在的。
我们再来看看当前位置的做空力量。前面笔者讲过，7月29日的下跌是一种震撼。这种震撼可能会影响到场外资金的入市意愿，因为本轮行情本来就运行在2008年的熊市阴影中，稍有风吹草动都可能会让场外资金望而却步。同样这种震撼会让场内资金胆战心惊，尤其是趋势交易者，一旦他们确定趋势已经转向，止损和止盈力量将会让市场窒息。更令人担心的是，本轮行情有信贷资金进入股市，虽然大家对于信贷资金入市的规模还有分歧，但是查处违规资金势必会让市场为之产生遐想。再加上新股发行、限售股问题，我们似乎看不到有什么做多力量可以对抗如此多的做空力量。
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