| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年08月14日 03:22 |
作者： |
王凡 |
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东海证券王凡
周四沪深股指双双止跌回升，日K线收出较长的下影线，短期似乎显露出企稳迹象。但我们认为，周四的回升只是急跌之后的技术性反弹，低迷的成交量预示着反弹的力度较为有限，在回抽确认双头形态颈线位上证综指3174点后再度回落的可能性仍较大。目前市场预期已经改变，股指运行趋势逆转，中级调整有望持续展开。
市场预期发生改变
前期市场基本上维持着急跌慢涨的牛市节奏，每一次调整都被投资者视为逢低买进的机会。即使在7月29日盘中发生8％左右的暴跌之时，仍然可以看到资金踊跃进场的局面。但近期的五连阴和本周三的破位长阴，使得投资者对于后期开始日益谨慎，市场预期也在逐步发生改变。
从流动性方面看，7月份迅速下降的信贷投放数据无疑是导致市场调整的重要因素之一。尽管近期管理层多次表示货币政策取向不会改变，但其在操作层面上进行的微调仍给市场带来了一定压力。如果四季度国内经济回升态势明确，美欧经济能够相继复苏进而对国内出口形成拉动，为预防未来通胀压力而收紧流动性的预期也将进一步加强。
而从直接关系到市场多空力量对比的资金筹码供求关系来看，近期指数型基金发行节奏开始放缓，相当多的基金仓位已经接近上限水平，可供动用的现金数量有限。部分长线机构的大额赎回迫使基金开始被动减仓，而这又加剧了指数的下跌，导致更多基民的赎回行为。同时，目前新股密集发行，其上市后巨大的涨幅使得相当一部分资金也开始进入一级市场寻求无风险收益，对场内资金形成一定分流作用。而前期被市场忽视的解禁限售股，一旦市场趋势改变，极低的持股成本将使其可以肆意抛售，这些都将增大指数调整的压力。
在这种资金面压力显现的状况下，指数若想长期维持在较高的估值水平上，唯有期望上市公司业绩出现超预期的增长。但从7月份宏观经济数据来看，固定资产投资增速已经开始放缓，相关的周期性行业上市公司股价经历了上半年的飙升，估值水平出现大幅上升，业绩已经难以支撑高企的股价。而国内消费增长动力略显不足，出口复苏之路仍存在较大不确定性，都对相关行业上市公司下半年业绩形成一定制约。此外，相对而言，消费和出口行业上市公司普遍权重较小，下半年更多地将表现为局部机会，对指数的影响将较为有限。
技术反弹力度有限
周四的反弹，更多的是依靠有色、银行和地产等少数权重股的拉抬，并未得到其他板块的积极响应。一旦权重股走软，指数又将陷入调整。而且从建设银行等权重股走势来看，快速反弹使其再度逼近前期平台，上档压力较大；市场也普遍预期今后数月国内房地产交易量将有所下降，在多个部门高调加强房地产监管的基调下，地产股的涨势也恐将难以持续。
目前市场已经明显呈现出下跌放量、反弹缩量的特征，资金追涨意愿不强。本周二和周四的反弹，更多是属于急速大幅下跌之后的技术性反弹，低迷的成交量制约了其反弹高度。由于目前上证综指有效跌穿了30日均线和双头形态颈线位3174点，向下突破已经形成，中级调整基本得到确立，量度跌幅将指向2870点一线。预计近日上证综指在完成对3174点双头颈线位的回抽确认之后，反弹就将告一段落。
总体来看，股指前期的上行趋势已经发生改变，市场将进入抵抗性下跌的运行节奏之中，目前尚处于下跌初期，操作上不宜盲目抄底，而应该以迅速降低仓位、逢反弹即减仓为主，以有效规避市场风险。
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