| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年08月14日 03:22 |
作者： |
林涛 |
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中国工商银行投行研究中心林涛
自“7.29”大跌以来，股市反弹了三四天，最高摸到3478点后掉头下行。这次下跌力度更大，近8个交易日的最大跌幅超过了10%。逝者不可追，来者犹未卜。把握当下，制定好操作策略并严格执行，才是最重要的。
回顾A股发展的历史，每次较大的行情都离不开流动性因素的推动。此次调整的导火索，主要就是所谓央行货币政策的“微调”。但随着7月份数据的公布，CPI与PPI同比双双创出新低。在通胀还没有成为现实风险的时候，决策者很难改变既有政策。为了刺激经济复苏，此次地方政府投资热情历史罕见，基建投资的惯性必然要求商业银行后续仍保持较高的信贷投放。另外，也不能忽视地方政府对中央政府的影响力。如果“微调”对地方政府的投资产生了约束，第四季度信贷仍有可能超预期投放。目前来看，仅是有流动性拐点预期，尚没有真正出现流动性拐点。
而对于投资者担心的中国经济复苏程度，目前的数据总体上向好，说明中国经济在政府投资的拉动下基本企稳。外需暂时还不能指望，现在的关键是如何进一步启动民间投资。从7月份房地产投资来看，民间投资稍有加快，但力度仍然不够。不过，中央政府手里还有很多牌可以打，垄断产业向民间资本开放就是一个重要的方面，再来一轮经济刺激也不是没有可能。总的来看，中国经济再次向下的可能性不大。
从外围市场看，虽然近期美元有所反弹，但目前美国经济刚刚有复苏的迹象，宽松政策仍将维持，美元升值的可能性不大。上一轮美元熊市持续了十年，目前这波熊市刚过了七年，目前还不用担心通过美元升值刺破资产破沫。中国经济目前仍算独秀，国内资产市场上的资金目前还没有更好选择。综合来讲，我们仍然看好股票市场的中长期走势。
但是，这并不代表市场可以一直往上走。客观讲，A股市场已有泡沫，需要调整。参考我国台湾地区加权指数，该指数自1990年2月12日达到历史性高点12682点后，由于经济恶化而出现暴跌，下跌幅度达到80%，随后的反弹则在达到高点的1/2处回落。如类比台股，本轮反弹已超过了6124点的一半，似乎短期内持续上行的空间不大。
综合看，我们认为近期市场仍然以盘整为主，震荡区域在3000－3500点。对于没有在高点卖出的投资者，最好不要在急跌中止盈或割肉，耐心等待反弹的出现，年内再次回到3500点左右的可能性仍然存在。投资者所要做的是，在反弹时做好卖出准备，然后在大盘箱型整理阶段，寻找优质股票，毕竟，大跌之时你才能以合适的价钱买到好股票。当你找到好股票时，仅需要将时间作为交易对手，耐心等待市场调整后再续升势。
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