| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年08月12日 03:05 |
作者： |
熊伟 |
| |
海通证券熊伟
中国国家统计局11日公布的7月份固定资产投资数据显示：1-7月份，城镇固定资产投资95392亿元，增长32.9%，比上半年回落0.7个百分点。
季节性扰动和中央投资下发推迟引发此次增速的下滑。7月固定资产投资增速为29.8%，比上月低5.3%。这一明显降幅主要由两方面因素所致。第一，季节性因素。由于夏季高温不利于施工作业，历史上7月的固定资产投资增速往往都低于6月；第二，7月中央并未下发新的投资。2008年第四季度、2009年1月和4月，中央共下发了三批投资，而在中央投资下发后，固定资产投资增速都往往有明显的加快。因此，伴随着第四批中央投资的陆续发放，预计8月的固定资产投资增速会有所反弹。
中央地方投资增速双双回落，但地方更具韧性。从项目隶属关系来看，7月中央项目增速由上月的30.2%大幅下滑至14.5%，而地方项目增速仅由上月的35.6%降至31.9%。中央项目的下降纵然有投资未下发的背景，但更关键的是财力所限，中央不可以持续刺激，况且政府过多的干预也与市场经济的精神背道而驰，特别是在经济增速已明显反弹之际。而地方政府的投资热情一旦被激发却不易消散，而国有银行贷款和众多的城投公司为其提供了资金保证。
我们预期改善下的民间投资回升暂告一段落。根据我们上次点评提出的逻辑，固定资产增长的驱动力已经由政府主导逐步转化为民间投资和房地产投资。笔者认为，预期修正下的民间投资或已基本结束。根据数据观察，民间投资（按注册类型分，扣除国有企业及外商投资的部分）去年9月逐步下降，今年以来再度启动，上月就重回去年高点。未来民间投资进一步恢复必须依赖于盈利状况的改善，而这有赖于外需的恢复。历史数据显示，企业的销售收入亦步亦趋。
房地产投资加速，投资前景依旧乐观。由于销售面积增速与新开工面积增速巨大的剪刀差，房地产投资增长的动力十分强劲。尽管市场担忧房价增速过快会扼杀楼市复苏的希望，但显然中央政府始终在小心呵护楼市。二手房房贷的收紧直指投机行为，这有利于房地产市场的健康发展。刚性需求仍大量存在，最好的例证是上半年购房成本降低后销售的放量。对投资前景看好不仅限于此，一个长期的因素是产业结构升级和东中西部的地域差异为固定资产投资增速提供了足够的空间，直接表现为，第三产业投资增速（36.5%）高于第二产业（27.8%）；中西部投资增速高于东部沿海地区。
隐忧虽在，但将晚于预期。今年经济增长形势，已无太多悬念：投资与信贷的惯性增长为内需高涨提供保证，美国经济的触底回升为外需回暖提供支撑。笔者曾预期，地方政府高速投资带来的债务风险将使经济在明年再度触底，正如1998年一样。现在看来，这一结论要有所修正，中长期的信用风险令经济增长的下行风险依旧存在，但发生时点可能会有所推迟。修正的原因在于美国经济恢复的速度超出预期，外需延迟了经济的调整，进而延迟了信用风险的到来。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
