| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年08月04日 03:26 |
作者： |
肖群 |
| |
华泰证券肖群
由于造纸行业跟我国经济的发展关联度较强，随着国民经济企稳回升，纸张的需求也会稳步上扬，从而拉动整个造纸行业的景气度。与造纸行业紧密相关的两个指标———造纸产量和纸浆进口量的走势，表明目前造纸业回暖特征明显。
6月份我国机制纸产量852.59万吨，创下近几年历史新高；我国上半年机制纸产量为4310.76万吨，同比增加4.2%。这表明随着下游需求得以提升，目前国内纸厂开工热情越来越高。由于我国造纸原料仍然依赖于进口，产量的增加也促进了更多原料进口，6月份进口木浆138万吨，进口数量再创新高，上半年总共进口木浆698万吨，同比大增40%。随着进口木浆价格的逐步回升，国内木浆生产商也开始逐步恢复生产，6月份国内纸浆产量为191万吨，同比增加12.2%。
“中国因素”主导国际木浆市场。由于中国进口数量的猛增，全球木浆库存已经回落到平均水平，当然这也有前期纸浆生产商纷纷在春季实施减产的原因，供给的限制对库存起到一些抑制作用。6月底的数据显示，国际木浆库存已经回落到29天，完全回落到正常水平，业内感叹这主要是中国买家的功劳。国际纸浆价格从4、5月份开始处在一个企稳回升的阶段，这也是造纸行业开始回暖的一个积极信号，进口针叶浆和阔叶浆价格分别为649、529美元/吨，从最低点上涨幅度分别为12.6%、9.6%。
继续选择行业复苏、价格率先反弹的纸种。进入7月份，表现较好的白卡纸、铜版纸和文化纸价格都有不同程度的提升。我们认为，白卡纸和铜版纸受益于国内经济复苏需求的提升，而文化纸由于稳定的需求属于景气度较高的纸种，另外受国际浆价提价影响，国内纸张价格上涨趋势未变。
白卡纸：主要用于产品包装，经济复苏促成化妆品、食品饮料和医药等消费品的复苏，白卡纸上涨趋势仍未改变。白卡纸也是频频提价，社会卡价格由5月份5190元/吨上涨至5420元/吨，烟卡价格总体表现稳定，我们认为白卡纸后市仍然具有上涨需求。
铜版纸：7月份铜版纸价格由5630元/吨上涨到5750元/吨。经济复苏有望带动需求的增长，而且前期铜版纸价格一直处于低谷，预计未来铜版纸价格继续看涨。
双胶纸：文化纸的下游需求一直保持比较稳定，因此我们预测文化纸仍能够保持较高的景气度。目前双胶纸价格为6300元/吨，价格总体稳定，随着部分高端品牌消费需求上涨以及原料价格的提高，后市高档双胶纸价格有望上扬。
调高造纸行业评级至“增持”。主要造纸公司上涨幅度仍然落后于大盘上涨幅度，随着纸价和桨价的上涨，有些公司业绩存在超预期的可能性，因此我们认为造纸行业的估值偏低，而且造纸行业作为中游行业有望补涨。推荐博汇纸业（600966）和太阳纸业（002078）等白卡纸占比较大公司，另外，劲嘉股份（002191）由于业绩增长明确，我们给予“买入”评级。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
