| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年07月30日 04:23 |
作者： |
|
| |
中投证券研究所
美的电器(000527)以高PB增发10%股份，无疑是对公司形成强大利好，这至少可以从三个方面解读：
一是家电行业的行业特点决定，一定的销售规模、相当数量的净资产非常重要。因为企业的资本金和规模对于公司上下游谈判，行业竞争，渠道拓展，品牌塑造诸方面都有重大影响，本次增发若全额认购，公司可以增加净资产近30亿元，当然属于重大利好。
二是公司历来是十分激进的公司，追求高杠杆（负债率长期在70%左右），快速周转，高回报（年ROE在20%以上），快速增长，在经济乍暖还寒的大背景下增发对公司业务发展十分关键，能够迅速改善融资结构，改善现金流状况，使公司重新驶向扩张性快速发展的轨道。
三是公司高PB增发，融资效果好，股本增加有限，对每股收益摊薄较少。
从公司长期竞争优势来看，我们认为，公司具有非常适应家电行业发展的机制，执着务实的掌舵人、勤勉专业的职业经理人团队、明确到位的约束激励机制。公司对白电有着深刻的理解，因此体现出非常强的适应能力和对行业的整体把控能力。公司拥有最好的白电产业布局，从细分行业布局，品牌区隔，到全国性生产布点，全球化营销网络构建，供应链管理等等，目前已形成一整套相对成熟的大企业管理制度。此外，公司在规模、品牌、渠道、成本控制等方面均具有优势。美的作为综合性白电巨头已现雏形。
就公司短期盈利能力而言，行业复苏迹象明显。二季度以来白电销售趋于旺盛，6月份空调内销甚至同比增长47％。冰洗内销全面正增长。另外行业竞争较为理性，有利于企业盈利提升。公司空调内销市场份额持续增加。从2008年5月的19.4%上升到目前的27%左右。空调出口方面，2009年保持份额第一且同比正增长。冰洗美的系保持了第二的行业地位。
按照目前外围经济形势发生深刻变化，公司整发以后经营情况可能发生积极变化，我们大幅提升了公司的盈利预测，预计公司2009、2010年每股收益为0.75元、0.98元（摊薄后），维持“推荐”评级。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
