| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年07月24日 04:31 |
作者： |
郑晓波 |
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15万元即可稳中1000股中国建筑
证券时报记者郑晓波
中国建筑IPO网上中签率高于网下，这一罕有现象令中小投资者为之一振。业内专家表示，这一现象的出现表明发行制度改革成效显着。随着IPO数量的增加和大盘蓝筹股发行的启动，网上整体中签率水平有望进一步上升，中小投资者参与IPO的回报率也有望进一步提高。
尽管根据发行方案，此次中国建筑IPO最终确定从网上向网下回拨12亿股（本次发行总量的10%），网下和网上最终发行规模均为60亿股，但网上中签率仍然要高于网下。
据悉，此次中国建筑IPO发行网下和网上中签率分别达到2.61%和2.83%，明显高于以往上交所IPO中1.14%、1.03%的平均网下和网上中签率水平，其网上中签率的上升幅度更为明显，超过了网下中签率。据此计算，网上申购时只需约15万元即可稳中1000股，中小投资者的获利空间显着上升。
专家认为，新股发行制度改革是导致网上中签率高于网下的主要原因。从以往的IPO案例来看，由于网下发行存在三个月锁定期，理论上中签率应该相对较高，发行人在发行方案中均会安排双向回拨机制，以实现网下配售比例和网上中签率之间的相对均衡。但由于以往机构投资者大量参与网上申购使得网上申购资金规模大都远远超过网下，因此双向回拨实质上从未实现，所有发行最终均为网下向网上回拨。
新股发行制度改革后，由于新规对网上申购设置上限、并且要求机构只能选择网上或网下一种方式申购，已将机构投资者纷纷逼至网下，从而避免了机构投资者在网上与散户投资者互相争利的局面，打破了资金为王的铁律，充分实现新股发行制度改革的初衷。从此次中国建筑IPO来看，虽然依据事先的方案设定从网上向网下回拨了12亿股，但这一处理依然不改网上中签率仍高于网下的局面，网上的散户投资者中签率仍高于机构，而且没有锁定期限制，利益得到了很好的保护。
事实上，在中国建筑之前，四只新股中签率已经初步展现出新股发行制度改革之成效。数据显示，桂林三金、万马电缆、家润多、四川成渝的网上中签率分别为0.17%、0.13%、0.25%和0.26%，而网下配售率分别为0.61%、0.53%、0.41%和0.28%。天相投顾发布的一份研究报告称，新规发布后网上中签率逐步提高，而网下中签率逐步降低。两个中签率逐步拉平，基本实现了保护中小投资者的改革意图。
中金公司专家表示，除网上中签率提高外，新体制下的市场化定价约束机制也开始发挥作用。机构投资者报价如果在价格区间下限之上就必须按其入围股数参与网下发行，而网下申购股票有3个月的锁定期，因此机构报价更加谨慎和趋于理性，这一方面有助于缓解以往机构投资者集体压低报价，上市后股价出现暴涨的情况，另一方面机构投资者为了保护自身利益，报价也会给二级市场留出一定空间。
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