| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年07月18日 05:11 |
作者： |
许彦 |
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长城证券许彦
本周债券市场继续维持宽幅下跌态势，各个期限的短期融资券、央行票据、政策金融债被机构大量抛出，出现了空方交易员在MSN上连续刷出上十只债券的卖单的景象。本周债券市场继续调整的主要原因在于：
第一、央行正回购操作利率以及一年央票发行利率继续上涨。本周央行发行的1年期票据，其票面利率为1.60% ，较上周的1.50%又上涨10BP。另外，本周央行28天正回购操作利率1.05%，较上周提高5BP；央行91天正回购操作利率1.10%，较上周提高5BP。
第二、中国建设IPO的造成资金面收紧假象。根据市场调研，目前市场资金面依然较为宽松，中国建设IPO对资金面冲击并非太大，真正造成冲击的是人们的心理。我们认为：中国建设IPO真正的作用是在投资者的谨慎情绪上再添一丝阴霾。
第三、一级市场较差的认购情况以及新发债券超预期的发行利率导致二级市场收益率迅速上升。7月17日国开行招标的09国开07，票面利率为4.04%，认购倍数为1.67，市场一片哗然。如此高的票面利率超出投资者预期，仿佛让投资者回到了2007年的熊市。另外，7月17日财政部发行了一只6个月的国债，票面利率1.6%，而且有消息说该只国债出现了部分流标。正是在新发债券一级市场利率超预期大幅上涨的背景下，债券市场面临今年以来规模最大的一次调整。
本周市场调整呈现普跌的态势。各个期限的品种皆出现不同幅度的调整，收益率上涨幅度最大的是短期收益率。目前期限为2个多月、主体评级为AA+的短融报卖收益率约在2．0％，而在6月份以前，新发的、主体评级为AA+的短融的二级市场收益率还不到2％。另外，最近即将发行一只短融09华泰ＣＰ01，目前市场以3．1％的收益率叫卖，且鲜有人问津，而3．1％的收益率在上个月都是非常具备吸引力的。
虽然长期看淡国内债券市场，但短期内，我们仍认为目前市场充满了机会。第一、 短期收益率上涨正好为投资者配置短期债券提供了开启机会的大门。6月份以前，1年期央票的收益率在约1.1%至1.25%的区间波动，6月份略有上涨，在1.25%至1.4%的区间波动，因此那时投资者配置短期央票的收益率还不及某些商业银行开出的同业存款利率水平，而且还要面临利率上涨的风险，央票基本毫无投资价值。在这样的背景下，短期融资券的收益率也相对很低，短期债券利率上涨不仅加大了配置收益率，而且还释放了一定的利率风险。
第二、市场超跌，必有反弹。这个时间段具备较大交易性机会的。经历了前两次市场调整，总结发现，当出现基金公司不惜价格抛售债券的时候，市场往往是超跌的。若加大询价力度，投资者往往能找到一些低于市场均价的债券。
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