| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年07月13日 04:17 |
作者： |
吴智钢 |
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上周五，万马电缆、桂林三金两只新股在深圳中小板上市的当天，超级大盘股中国建筑就获得发行批文，而仅在7月初，拟融资20亿元成渝高速才获得了IPO的批文；另一方面，央行宣布恢复发行一年期央票，财政部11日也宣布面对个人投资者发行国债；这些都表明了股市的供求关系在政策层面出现了微妙而重要的变化。
上市节奏和额度影响市场走向
就在万马电缆、桂林三金两只新股顺利上市的当天，中国建筑获得了首发新股的批文。这是A股市场IPO重启后，第6家获得IPO批文的公司，同时也是拟融资额最高的公司。资料显示，中国建筑拟发行120亿股A股，拟融资额约为426亿元。
笔者认为，万马电缆、桂林三金两只新股的顺利上市，标志着A股市场融资功能的恢复，也说明了A股市场已经从去年的熊市中康复过来了，这对于中国证券市场而言，无疑是一个福音。笔者认为，随着证券市场的康复，管理层对股市的呵护力度也将逐步减弱。在桂林三金、万马电缆、家润多三只新股发行中，网上网下冻结资金总额保持了3500亿元左右的水平，显示目前一级市场资金仍较为充裕。而在万马电缆、桂林三金两只新股上市首日，尽管由于按照市场化发行定价，这两只新股的发行价都已经不便宜，但仍然遭遇了资金的热炒，上市首日的升幅分别达到125%和81%，使这两只新股的市盈率分别达到了57.7倍和59.7倍。市场的投机风气造成了资金对新股需求旺盛的表象。
然而，数千万股本的小盘股上市和120亿股的大盘股上市毕竟不可相提并论。超级大盘股对市场造成压力切勿不可低估。中国建筑的IPO获批，说明了管理层对股市的调控也转向了市场化。新股上市节奏的快和慢、新股融资额的大和小，都直接反映出证券市场的供应量，都对股市供求关系的平衡产生重要影响。
节奏适度、大小适度的新股上市，将给市场带来新鲜血液和活力，有利于市场的长期健康发展，而新股上市节奏过快、上市额度过大，则会对市场造成较大的压力，将会对市场走向产生“强制性调整”的效果。当股指在3100点附近徘徊的时候，管理层加快批出新股IPO，同时也批出超级大盘股IPO，说明了管理层对市场承受能力有信心和对市场泡沫的产生有忧虑。
货币政策可能逐步微调
7月8日，中国央行打破惯例提前公布6月金融机构人民币贷款的数据———新增1.53万亿元，远远超出了市场预期。至此，上半年中国商业银行信贷发放已经接近7.4万亿元，远远超过年初确定的5万亿元的年度贷款规模。
充裕的流动性直接支持了股市和楼市的活跃。但是，值得注意的是，当日中国人民银行同时宣布了重启一年期央票的发行，在公开市场发行500亿元的一年期央票，这是央行自今年以来首次发行一年期央票发行。此前，央行正回购利率和央票利率双双出现攀升。笔者认为，这是央行适度回笼资金的强烈信号。同时这也表明了货币政策有可能逐步出现微调的趋势。
日前，财政部发布公告称，7月15日至7月31日，财政部将面向个人投资者发行今年第三期储蓄国债（电子式）和2009年第四期储蓄国债（电子式）， 发行额分别为400亿元和100亿元。去年下半年以来实施积极的财政政策，今年财政赤字的缺口需要设法填补，因此，逐步发行国债应该成为必然的选择。而对于资本市场来说，无论是央行发行央票还是财政部发行国债，都将在客观上对市场产生回笼资金的效果。
尽管温家宝在7月7日和9日两次召开的经济座谈会上仍然表示，“必须坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，但流动性过剩的弊端逐步显露，部分信贷资金进入股市和楼市难以避免，近期中央企业纷纷出手打造“新地王”的消息频频见诸报端，也从一个侧面反映了这一问题。
流动性过剩不可避免地推高资产价格，目前部分城市的房价已经回复到2007年的水平，而A股市场从去年底的1820点上升到上周的3140点，累积升幅已经超过了72%，在成为全球最牛的股市的同时，结构性泡沫也已经开始形成。
今年以来中国楼市和股市的持续升温，是基于两大支柱的支撑：其一是对中国经济复苏的预期；其二是相当充裕的人民币流动性。的确，中国经济在逐月好转的复苏之中，但是，最新的数据表明，6月份的进出口贸易依然继续下滑，国际市场需求的疲软对中国经济造成了较大的拖累。目前股市的升幅远远快于经济复苏的速度，这就难免形成透支未来的局面。另一方面，央行适度宽松的货币政策，在经历了上半年超常规的巨额信贷发放之后，下半年将难以为继；一旦央行调整货币政策，转向收缩银根的话，股市就有进入阶段性调整的可能。
公司业绩将引领市场热点
与此同时，上市公司的半年报将从本周开始进入披露期，预计在所有的上市公司当中，仅有三至四成上半年业绩增长，这将导致市场热点和风格的转换。
笔者认为，在上市公司上半年业绩报告开始披露的期间，投资者应该重点关注上半年业绩增长的个股。事实上，在已经公布的上半年经济数据当中，已经明白地透露出部分板块和个股业绩的信息。例如，上半年超规模放贷的银行业有可能整体出现超常规的业绩增长；楼市的快速回暖也将使房地产企业的业绩出现意外的惊喜；中国车市在今年上半年表现良好，无论是生产量还是销售量都已经超越美国而成为全球最大的市场，乘用车企业的业绩应该有不错的表现；成长性良好的中小板，也应该有部分企业业绩保持较快的增长。投资者在选股时应该对上市公司的经营情况有所了解，选择业绩增长的个股持有，尽量避免踩到中报“地雷”。
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