| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年07月10日 04:37 |
作者： |
钟恬 |
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证券时报记者钟恬
尽管不久前，不少大行如美林、高盛、摩通等都力撑内银股，认为目前的货币政策对内银股有利、新增贷款增加将支持银行业绩。但在6月份信贷数据出台后，市场开始担忧由于前6个月内地信贷投放规模过高，中央将会收紧信贷，因此连日来“六行”均走势反复向下。
但在昨日，各机构纷纷发表报告预测下半年贷币政策，多数认为适度宽松政策的基调短期内不会改变，交银国际、中信证券、安信证券等机构表示仍看好内银股板块；也有机构认为，放宽信贷将导致坏账上升，长远可能给银行业带来负面影响。
估值仍在安全区间
数据显示，6月份中国信贷投放规模约1.53万亿元（人民币，下同），这一投放规模明显高于市场此前的预期，暗示6月份的信贷延续了年初以来迅猛的势头。在此背景下，部分市场人士忧虑可能会引发货币政策全面的转向。而央行前晚宣布将在昨日恢复发行暂停8个月的一年期央票，也被理解为试图采用公开市场操作的手段进行微调，以控制贷款的过快增长。
对此，交银国际认为，在即将完成的8万亿信贷目标面前，任何调控措施都可以理解为微调，是在已经相当宽松的资金背景下的防止过分宽松的调整，不能理解为货币政策的反向调节。因为即使在8万亿的目标下，银行的业绩也将远超预期，经济增长率也在保八的预定目标之内甚至会超预期。交银国际维持银行业“领先于大市”的评级，重点推荐招行（03968.HK）、工行（01398.HK）、建行（00939.HK）、交银（03328.HK）。
安信证券发表报告称，考虑到中国经济增长、通货膨胀等的走势来看，至少在今年下半年应该仍然会坚持“适度宽松”的货币政策取向。
中信证券的报告则指出，宽松货币政策拉动银行信贷扩张，带动银行业绩先行周期复苏，下半年有望实现净利息收入环比正增长。目前银行股平均2009、2010年的估值水平分别达17和15倍，历史上（除2008年金融危机后）银行股估值水平一直在20倍以上，目前行业估值水平仍在安全区间内。
信贷失控将造成资产泡沫
不过，也有机构认为，放宽信贷将导致坏账上升，长远可能给银行业带来负面影响，同时可能产生资产泡沫。
德意志银行大中华区首席经济学家马骏指出，如果贷款和货币继续按此速度增长，将导致难以控制的通胀、坏账和资产泡沫的风险。在这种情况下，仅仅采用微调手段很难达到有效抑制流动性过度扩张的效果。
穆迪发表研究报告表示，内地信贷增长失控的忧虑正在增加，一些借贷者可能没有将所得融资作有效用途，因为内地上半年存款亦在激增，例如在6月份商业银行已收到2万亿元的庞大新增存款，部分可能是来自低成本融资。由于内地投资气氛持续改善，闲置资金最终会进入股市及房地产市场，从而造成资产价格泡沫。穆迪表示，政策制订者需要密切监察信贷增长，以避免出现下滑的风险，银行监管当局最重要的目标是确保贷款业务维持审慎。
中金公司的研究报告则表示，由于近期贷款结构主要倾斜向政府项目，而众多期限较长的基建项目才刚刚开工，因此未来贷款的惯性较强，很难短期内大幅压缩。该行预计今年全年新增贷款超过10万亿元。
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