| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年07月07日 02:51 |
作者： |
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建银国际
今年以来，在4万亿投资计划的拉动下，铁路建设行业的发展呈现如火如荼之势。国家统计局的数据显示，今年前5个月，铁路行业完成基础建设投资1490亿元人民币，同比增长高达162%。中国两大铁路建设企业———中国中铁（00390.HK）和中国铁建（01186.HK）都已经在香港上市，其股价在过去两周已分别上涨5.3%和2%，而同期恒指则仅微涨1.6%，两个企业的A股在过去两周也分别上涨2.2%和1.7%。由于铁路建设投资具有周期长的特点（一般为3至5年），我们预计2009年下半年铁路投资仍将以较高速度增长，在这个大背景下，铁路建设企业的业绩值得期待。
铁路建设行业的毛利率有改善的余地，这主要得益于铁路建设合同价格的上升和原材料价格的下降。从2008年年底开始，铁路工程承建商所获得的高速铁路修建合同价格比以前更高，而与此同时，钢材和水泥等相关建筑材料的价格仍然在低位徘徊，比如2009年一季度的钢材平均价格同比下降了30%。一般而言，铁路承建商会提前两到三个月购买原材料，因此他们在2009年上半年应该能够获得比较高的毛利率。
土地价格的上涨，也将有利于两大铁路建设企业。随着房地产行业的逐步复苏，土地价格近期也开始上涨。最近北京某地块经过竞标，最后以约15000元/平米的价格成交，创下2009年以来地价新高，就是一个很好的例证。截至2008年年底，中国铁建和中国中铁分别拥有土地储备1000万平米和1500万平米。房地产市场的复苏无疑将使这些土地的价值上升，从而增加上述企业的内在价值。
汇兑损益曾经制约铁路承建商的股价表现，比如中国中铁，因澳元兑美元在2008年下半年大幅贬值近40%，使公司蒙受不少汇兑损失，由此引发市场对其业绩和管理能力的担忧，导致其上半年股价一度跑输大盘。但是自2009年3月份以来，澳元兑美元汇率已经持续反弹约26%，并且随着全球经济复苏，对大宗商品的需求将会增加，这可能继续支持澳元走强。可见，汇兑损失的转回，也将有利于铁路承建商的业绩。
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