| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年06月19日 03:37 |
作者： |
李茂文 |
| |
证券时报记者李茂文
此前写了一篇《对7000万支胰岛素的两点疑虑》，本周有读者特意致电与记者交流，第一个问题就是：通化东宝（600867）的胰岛素项目不好吗？记者回答，胰岛素项目很好，但通化东宝不一定好。
这个说法似乎很矛盾。因为通化东宝是亚洲第一、世界前三的胰岛素生产商，看好胰岛素，没道理不看好通化东宝。然而，记者不看好通化东宝的理由很简单，就在于其高管团队的私心，其他原因，限于篇幅暂时不提。
经常有投资者说，投资一家公司，就是投资其高管团队。通化东宝拥有一个值得信赖、值得投资的团队吗？
不管是投资者，还是财经记者，都没有办法知晓管理层的未来，我们了解一个公司高管团队的唯一的途径，就是翻阅以往的历史资料，通过解读以往公司管理层在各个历史时期的种种表现，对管理层形成初步判断，然后以此判断为基础，对公司管理层在未来的行动做出符合自己逻辑的判断。不妨先来看看这家公司拥有一个怎样的管理团队。
通化东宝在招股书中对胰岛素项目进展的离谱预测，前一篇文章已有简单叙述，今天重点分析其管理团队在胰岛素项目上的私心。公司1９９４年就准备1亿资金投入胰岛素，但记者发现，通化东宝似乎一开始就没有将胰岛素研发掌握在自己手里。这个胰岛素研发技术的掌握者，应该是中外合资的通化安泰克生物工程有限公司，因为在2006年，通化东宝一次支付8000万元，获得了基因重组普通人胰岛素技术，而通化东宝拥有安泰克的股权比例恰好是４９％，而不是51%。记者以为，这个股权比例就是高管团队私心最为直接的体现。1994年的1个亿，含金量是很高的，公司宁可早早把钱花在土建工程上，也不去获得技术控制权，任谁也想不通。如果说钱不够，公司此后多次配股，那些募资项目盈利能力大家也是有目共睹，还不如花点小钱去谋求安泰克的控股权。
第二代胰岛素技术不被通化东宝掌控也就罢了，但在第三代胰岛素技术的问题上，通化东宝高管团队的安排也是如法炮制，拥有该技术的是甘李药业，通化东宝虽然是持股最大的单一股东，但依然没法拿到控制权。记者并不反对核心技术人员对甘李药业的持股，但通化东宝始终不能控制核心技术公司，这种有意无意的安排，背后就明显藏着太多的私心，出钱出力的是通化东宝，但拥有垄断技术的却是另有其人，这样的高管团队，是不值得投资者信赖的。
有了这种私心，胰岛素项目再好，通化东宝能收获什么，谁也没法预测。消除记者对其高管团队的偏见也很简单：让核心技术企业回归上市公司，核心技术人员直接持股通化东宝。在核心技术的归属没有解决前，通化东宝不值得看好。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
