| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年06月13日 02:32 |
作者： |
桂浩明 |
| |
不到两个月的时间,高淳陶瓷股价从7元上涨到21元左右（其中还有一个月的停牌），其主升段主要是以连续涨停的形式完成
申银万国 桂浩明
不管是什么类型的投资者，不到两个月的时间内目睹高淳陶瓷股价从7元上涨到21元左右（其中还有一个月的停牌），相信至少在心理上是会引起很大震撼的。一个长期以来一直默默无闻的股票，突然一飞冲天，而且其主升段主要是以连续涨停的形式来完成，这就很值得思考。在目前的市场条件下，这绝对不能简单地归之于是“庄家炒作”。
究其上涨原因，最主要的还是公司公告要进行资产重组，而重组方是中国电子科技集团下属的南京第十四研究所。如果重组顺利完成，高淳陶瓷将从日用陶瓷制造企业变身为高新技术企业。正是这一预期中的巨大变化，促使公司股价大幅上涨。在这里，人们感触最深的，显然是资产重组的魅力。
资本市场热点题材
应该说，投资者对资产重组并不陌生。早在1993年发生的“宝延风波”，就可以视为股市中资产重组的先河。而随着股市的发展，利用资本市场进行收购兼并、整合资产不但成为各地政府、各类企业所关注的题材，也成为越来越多投资者的操作重点。很多上市公司参与重组，围绕重组所展开的股市行情，确实让不少投资者获利匪浅。当然，资产重组本身充满不确定性，理论成功的概率也并不很高。反映在股市上，利用重组题材进行炒作、乃至因为重组信息不对称而出现的市场操纵行为，确实屡见不鲜。因此，在股票市场上，投资者对资产重组题材颇感兴趣，也乐于操作；但同时，因为重组的不确定性，使之具有相对较高的风险。而且，在实践中，多是经营困难的上市公司会成为资产重组的对象。而对重组题材的操作，在一定程度上演变成对绩差股的炒作，这就更容易引起争议。因此，尽管广大投资者都认同，资产重组是股市中的一个重要题材，但真正介入具体操作的，通常都是一些中短线资金。客观上说，多带有比较强烈的投机色彩。
时下，股市已经从去年的低点开始反弹了不少，行情也进入到敏感位置，多空分歧很大。就在此时，资产重组题材明显升温。这不仅仅表现在高淳陶瓷股价快速翻番上，一大批复牌的重组股暴涨，而且还表现在相当多的公司准备进行重组或者明确提出重组方案。一时间，市场上最为活跃的股票是重组股，最为常见的公司新闻就是某某企业的重组安排。
存在的合理性和必然性
过去，上市公司的重组大多发生在年底年初，这与其试图通过突击重组“保牌”有关。而目前出现的重组热，应该说远远胜过以往。究其原因，笔者看来，主要有两点：首先，股市已经出现了较大的上涨，就多数上市公司股票来说，短期内已经缺少支持其进一步上行的事件。而资产重组由于题材的特殊性，此时比较容易脱颖而出，受到关注。特别是几个停牌的公司，其股票重组成功，同时又在市场较为活跃的时候复牌，自然会有比较好的表现。这在很大程度上揭示了操作重组股的财富效应，提升市场吸引力。同时，为苦于找不到更好的投资途径的投资者，提供了一条可能的盈利途径。
其次，今年以来，为应对国际金融危机的冲击，国家采取了刺激经济发展的各项措施，其中包括保增长、调结构等内容。从调结构的层面上说，即有对落后产能的淘汰，也有产业转移，还有企业间的收购兼并以实现联合，提高竞争力以及发展新兴产业等。由于产能相对过剩的问题依然存在，通过产业整合，实现超越式发展的模式，也得到了比较多的认同。显然，在此过程中，资本市场大有可为。借助这个平台，能够以较高的效率、较低的成本实现企业的资产重组，为优势企业吸收弱势企业、做大做强提供空间。另外，也有利于通过资本运作，实现上市公司的优胜劣汰，将好资产注入到上市公司中，用好“壳资源”。历史经验表明，在市场缺乏明确的业绩题材，同时企业经营状况普遍不太理想之时，恰恰是资产重组的合适时机。因此，目前市场出现资产重组题材升温，以及重组股行情活跃的局面，有其内在的合理性和必然性。
值得一提的是，目前进行的资产重组和以往有着较大的区别。以往重组，多以“保牌”为目的。这种过于功利性的安排，会在一定程度会影响到重组效果。而且，这种重组的对象通常是绩差股，操作难度大。如果重组失败，投资者的损失相当明显。由于目前重组目标是多元的，并且总体方向与国家政策相符合，时间上也有着较大的余地，从操作层面而言，成功的概率比较大。而且，由于超越了拯救亏损公司的简单目的，一些成为重组对象的企业本身往往也有比较好的效益，使得资产重组摆脱了与价值投资对立的状态，具有较好的可投资性。
内涵的扩大与延伸
梳理一下近期的资产重组项目，可以看出大致能够分成三类：中央企业的垂直重组，地方企业的横向重组，和亏损企业的“保牌”重组。显然，就重组的内涵来说，是大为扩大与延伸。一段时间来，国资委一直强调，要对中央企业进行重组，通过资本运作进一步做大做强，提高行业集中度，避免低水平重复。现在看来，这方面的动作是比较大的。特别是钢铁行业，作为世界产量第一的大行业，其集中度低。无论是原材料还是产成品，都缺乏定价能力。在这种情况下，利用资本市场，让中央企业发挥主导作用，开展资产重组，就成为一项重要的工作。时下，鞍钢对攀钢等公司重组，已经显现出价值。可以预计，下一阶段，其它行业也会有中央企业重组的动作。特别是对于重资产类型的企业而言，如果这种操作设计好，并且成功运作的话，其经济效益与社会效益都非常明显。
地方企业的横向重组，往往可以视为利用资本市场，加强企业间联合，提高资源使用的协同效应，实现资产在更高层次的优化配置的重要手段。最近，中国平安可能参股深发展的事件，也许就是这方面的典型。作为具备较大市场影响力的企业，用这种方式提高关联度，打开了银保合作的新前景，对于双方来说都是非常有意义的事情。类似这样的事件，在海外市场比较多。现在，当境内市场也开始出现此类重组时，投资者的确应该予以高度重视。毕竟，资本市场的资源配置功能，得以用市场化的形式表现。
至于说到亏损公司为“保牌”而进行重组，现在也有新内涵。像东方航空与上海航空的重组，即有通过整合，提高盈利水平，以尽快实现扭亏的目标，同时也有实现整合后，扩大市场份额、减少内耗、强化竞争力的考量。虽然说这种形式的重组难度很大，但其以竞争对手为联合对象的重组，还是颇有新意的。另外，一些优势产业通过对亏损公司的重组，即达到资本市场“保牌”目的，同时改变了原有企业的状况，为投资者提供了一个不错的投资标的，具有多方面的积极意义。应该说，时下资产重组题材所出现的新内涵，并不仅仅局限于以上方面。但正因为此，重组题材在资本市场升温有着坚实的基础，这是市场条件与环境变化的必然结果。
既然市场环境有利于重组活动的进行，股市资金也不断提升对重组的关注度，可以想象的是，资产重组题材在股市还会进一步受到追捧的可能，相关的股票还会有所表现。当然，不管是什么样的重组题材，风险都是必须考虑的因素。笔者看来，二级市场上，资产重组会成为一个阶段性的投资重点。虽然诸如高淳陶瓷这样的爆发性行情未必再现，但股票因为重组题材得以提升价值的事情，还是会大量出现。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
