| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年05月22日 02:42 |
作者： |
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广州万隆
全流通以后，产业资本挟信息和筹码双重优势，将成为资本市场当之无愧的主导者。因此对于投资者而言，研判产业方的行为模式，对分析及推断市场格局显得尤其重要。
全流通以后，产业资本所拥有的非流通筹码开始进入市场，直接导致其掌握了信息和筹码的双重优势。相比其它市场参与者，产业资本甚至于可以直接控制上市公司的经营走势，对上市公司本身有实际影响力。因此，产业资本无疑将成为整个市场的实际控盘者，相比之下，传统的机构投资者则不得不开始退位让贤。全流通实际上改变了市场的生态格局，产业资本开始替代传统的机构成为新的市场主宰者。
因此，对产业资本的研究成为投资者判断市场格局的重中之重。我们认为，主要看以下几点：首先，宏观因素包括资金面要素、政策要素（尤其是国资委的政策态度），是影响整个产业资本行为的主要要素。一般而言，资金要素越宽松、国家政策的实际态度（对资本市场）越积极，那么产业资本增持的积极性就越高，反之亦然。其中，我们尤其要考虑国资委的相关政策方向，其对产业资本实际行为可能产生更大影响。
其次，中观的经济因素也直接影响产业资本的行为。经济结构的调整、经济发展趋势对产业资本的影响也尤其明显。不过，这一趋势和虚拟市场本身的走势未必是线性相关，而应结合当时的实际情况进行分析。值得关注的是，表面上影响产业资本行为和影响传统金融资本行为的要素是大同小异的，但其实际行为模式差别却很大。
具体到当前阶段，我们认为驱使产业资本行为的当前阶段性因素有以下几点。
首先是资金要素，由于流动性释放和实体经济相对疲软，让产业资本闲置资金充分；其次是政策支持，考虑到社会稳定需要，金融市场稳定和繁荣成为政策意志主方向；第三是利益动机驱使，即对于大股东而言，如何通过市值管理达到利益最大化，已成其参与市场的主要目的。
因此，站在产业资本角度来看，以下几大因素又是改变其行为从而影响市场走向的关键。一是实体经济走向。实体经济疲软和缺乏相应投资机会，正是产业资本当前更关注资本市场的主因之一。而一旦实体经济开始走暖，资金回流实业的趋势就会加速，这会对市场资金供求将产生极大压力。因此，未来可能会出现实体经济走好和虚拟经济走弱的矛盾格局。从这个角度来看，实体经济和虚拟经济之间有可能会形成暂时的跷跷板效应。
二是政策态度转变。一旦虚拟经济的泡沫引发政策警惕，那么各种相关的具体措施必然会接踵而至。而对宏观环境最敏感的游资和产业资本必然会紧急撤离，这对市场的打击是毋庸置疑的。
三是市值管理的欲望淡化。对于产业资本而言，一旦其追求市值管理的意愿淡化，也可能导致其行为改变从而直接影响市场格局。目前来看，由于2009年和2010年是大股东解禁高峰，及一季度大量增发出现，产业资本市值管理的意愿依然很强烈，暂不会冲击市场。
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