| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年05月18日 04:00 |
作者： |
杨波 |
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博时基金管理公司固定收益团队
证券时报记者杨波
“作为职业的债券投资人，过滤噪声的能力很重要，现在是信息社会，信息太多了，反而不容易看清。”博时固定收益部总经理邵凯是一个进取型的投资人，他不喜欢中庸，也拒绝人云亦云。
“要做就做最好！”看上去很温和的邵凯，做投资的时候却很有性格，他用业绩证明了自己出色的管理能力———由邵凯管理的某个组合，五年多超过业绩基准的超额收益达50%多，年化收益超过业绩基准8%以上。
做债券投资要“狠”
2000年，中央财经大学毕业的邵凯来到博时基金，在基金管理部任固定收益研究员，2005年博时成立固定收益部，邵凯成了该部门的“元老”级人物。
“必须从纷繁的信息中找到一条清晰的主线，找到最可能实现的客观存在，力争精确判断在每一个阶段主导市场的主要因素。”邵凯表示，一个因素往往有两面的影响，比如实行宽松的货币政策，一方面投资债券的资金多了，但另一方面远期通胀的压力也加大了，“这就要考验你抓住主要矛盾的能力。”
另一方面，执行力也非常重要。邵凯告诉记者，债券买卖的资金量通常比较大，一买可能就是十几亿、几十亿，“除了做出自己的主动判断，还必须坚决执行。从债券转做股票的人往往会被同行认为比较‘狠’，就是执行力很强，效率很高。”
去年七月，在经济形势尚不明朗的情况下，邵凯带领的博时固定收益团队明确预期经济调整会加快，“我们采取了积极主动的操作，对组合的久期、杠杆的比率都进行了快速调整，增加了久期、加大了杠杆，取得了比较好的业绩。”
在邵凯看来，债券和股票是资本市场主要的两个投资品种，既相似又有差别。股票投资有两个要点，一是市场趋势，一是企业的成长前景。而债券则主要是关注基准收益率曲线的变化，以及信用息差的变化。“宏观判断是基础，大方向分歧通常不是太大，但把握主要趋势只是及格而已，更多要看一个季度或半年债券市场的运行情况，对次级趋势的判断更能够指导操作。”
对目前的宏观形势，邵凯表示，减息已接近尾声，但加息还远，扩张走到了极致，紧缩也还远，“整体来看，目前的债市没有系统性的机会，因此对市场节奏的把握更重要，现在债市波动也很大，二、三十个BP、1-1.5%的波动很常见，有波段操作的空间。”
有时候，邵凯也会把工作带回家，“有些在办公室没想清楚的问题，回家发发呆可能就想清楚了，这也是自己学习提高的过程。”他微笑着说。
团队：沟通与发挥个性并重
由邵凯带领的博时固定收益团队，也取得了骄人的业绩。据招商证券基金研究小组统计，博时基金固定收益团队所管理的公募基金中：博时稳定价值基金2008年在25只可比的债券型基金中排名第5，超过同业平均6.5个百分点，获得“2008年度开放式债券型金牛基金”称号；博时现金收益基金在40家货币基金中年度排名第三，并荣获“2008年度开放式货币市场金牛基金”。博时管理的社保、年金等组合的业绩也同样出色。根据万德数据统计，2008年度，博时管理的20多个灵活配置的年金组合大部分排名于所有市场上同类组合的在前1/3，纯债券组合(3个)均排在前10名。这些也赢得更多客户的尊重。养老金业务中每一个百分点的提高，都能为提高客户未来退休生活水平贡献良多。
邵凯表示，一个有效的高素质的团队，是博时基金固定收益部取得良好业绩的根本。据邵凯介绍，博时固定收益部有13个人，人员规模在基金业内排前三位。“我们有固定的例会制度，除公司投资委会之外，部门内部有月会与周会，会对相应时间段的交易情况与投资者行为作出分析，宏观经济方面则会对宏观数据、货币政策、债券供给、，央行公开市场操作的手段等进行分析预测。券商的研究报告是常规研究，我们更重视内部视角独特、富于前瞻性的研究。”
邵凯告诉记者，“我们团队内部形成了较好的沟通和协调机制，信息共享，有效沟通。所有的团队成员在有效沟通的基础上，形成下一阶段的投资策略。同时，也注重充分发挥团队成员各自的主观能动性和个性，基金经理大方向上服从公司，但操作方面就有自己的空间，有自己的权限。”
在团队的建设方面，邵凯非常注重团队成员的数理背景。他认为，在债券投资中，定性研究远远不够，应注重数量化的研究，“债券是技术性很强的投资，国外同行非常注重数学的应用。我们团队的主要成员都有数理背景，去年新进的两个研究员，一个是中国科技大学本科数学硕士金融工程，一个是南开大学保险精算专业的，数学功底都很好。”
经济从低迷到复苏
信用债投资好时机
从2005开始，债券的发行主体与发行方式都发生了很大的变化，发行主体除了大型国企，民企也开始发债，在无风险的利率产品之外，信用产品开始面世。发行期限也在加长，不只是有短期融资券，还有有三年、五年、十年的中长期债券。“国家的政策导向是大力发展债券融资，近一年来，公司债、城投债发行的规模只数都特别多”邵凯表示。
随着债券品种的丰富，信用定价有了用武之地，而基金公司在这方面有着得天独厚的优势。“信用债投资的关键是要对信用债进行定价，对风险进行科学的定价。而在公司研究方面，博时强大的研究平台，有助于我们准确定价。”
邵凯认为，经济从低迷走向复苏，息差都会缩小，中间潜藏着相当的无风险收益。“经济低迷其实是投资信用债的大好时期，因为经济不景气时，公司前景不明，发行的债券利息肯定较高；在经济复苏，公司前景明朗后，息差自然会缩小。只要能够深入研究公司基本面，把握好风险点，其中的收益，其实比较可观。”
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