| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年05月18日 04:00 |
作者： |
杜志鑫 |
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博时基金管理公司固定收益团队
证券时报记者杜志鑫
和风细雨、润物无声，过钧管理的基金正是在不经意间的时间曲线里给投资者带来低风险的稳定的回报。
从去年年初至今，记者经常跟进采访过钧，他的口头禅“控制波动率”、“稳定回报”时常出现在记者耳边，他强调投资者申购他管理的债券基金，就是希望没有太大幅度的波动率，以获得稳定的回报，而他也始终如一的贯彻这种理念。
风格稳健
打开过钧管理的博时稳定价值K线图会发现，博时稳定价值在大多数时间的单日涨幅、跌幅都在0.01%左右，这种日复一日的稳定表现，使博时稳定价值去年实现11.4%的收益率，在所有债券型基金中位列第四名。
谈及去年的操作，过钧表示，由于去年宏观经济走坏，全球央行大幅降息、实施宽松的货币政策，这给债券行情的爆发提供了大环境。
博时稳定价值是一只“一级债基”，即除了投资债券外，还可适当参与打新股，过钧预判去年股市可能走坏，在去年一季度果断减掉申购的新股，这使基金成功避开了股票下跌导致净值损失的风险。在一季度股票卖掉后，债券市场并没有马上进入上涨行情，二季度博时稳定价值的配置也是以短久期为主，但是到了三季度，伴随着利率政策的变化，博时稳定价值迅速增加了长久期债券的配置，这就为博时稳定价值全年的收益打下了坚实的基础。
对于今年的投资和操作风格，过钧表示将“稳中有攻”、“控制波动率”，他管理的博时信用债券基金将尽力保证不会出现大幅波动，投资对象会重点选择2A以上、收益率比较高的信用品种，如果恢复新股发行，包括创业板，他管理的基金将会参与新股申购，以争取获得超额收益。
与博时稳定价值不一样，博时信用债券基金作为“二级债基”，可以适当参与二级市场股票买卖，如果股市出现投资机会，依托公司强大的投研平台，博时信用债券基金也会去努力把握。
过钧表示，和股票型基金必须保持一定股票仓位不一样，债券型基金的资产配置更为灵活，只要操作得当，在熊市和牛市都可能为投资者创造一个相对稳定、波动比较小的正回报。比如说，在牛市拉长久期，获得更多的资本利得，在熊市中则尽量缩短久期，同样能获得一定收益。博时信用债券基金还可适时申购新股、以及进行二级市场股票、权证投资，有机会从固定收益市场以外获取额外收益。
机会在信用债
在去年的大牛市之后，今年债券市场的机会在哪里？ 在过钧看来，答案在信用债。今年债券市场的机会在信用债也得到了其他机构的认可，目前银行的理财产品、企业年金以及基金专户对信用债的需求非常旺盛。
现在投资者特别是个人投资者了解比较多的是国债，国债是以国家信用为担保的品种，风险最低，收益相对来说也比较低。信用债是由企业或者地方政府发行的债券，是以企业自身的信用或者当地政府的信用为担保，这类发债主体的信用风险可能大一些，所以，信用债是风险比国债要高，但同时收益率也会相对较高的品种。
信用债票息较高，目前5年左右的信用债，年均到期收益率在5-5.5％，高出一年定期存款2.25％的收益率和5年定期存款3.7％的收益率，不过高收益率也有高收益率的风险，发债企业可能存在破产以致不能还本付息的风险。
正是在评级企业信用上，基金公司有着独特的优势。过钧表示，目前博时基金独立开发了基金业领先的“信用分析系统”，根据信用评价模型来判断企业信用是否合理、是否有破产风险以及行业发展方向是否向好等等。
不过系统并不能解决一切问题，与其他机构相比，基金公司对上市公司以及行业有非常深入的了解和研究。过钧介绍，基金公司有研究员、基金经理专门跟踪上市公司以及所属行业，因此，博时信用债券基金就可以利用这种优势，判断发债企业是否存在破产风险、行业发展方向是否向好、发债公司实际控制人是否有掏空公司的行为等，然后以此作为依据，来决定投资何种信用债。在有效控制风险的前提下，为持有人谋取较好的回报。
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