| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年05月09日 04:18 |
作者： |
谭述 |
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读者沙千里
——新股发行规则需改革
新股发行价格应放开竞价，询价机构可以提供发行参考价，但不设上下限，最终价格由参与申购的所有投资者市场化竞价确定。
正常情况下，中签率可设定为30%到50%，如中签率定得过低，申购者可以获得的股票数量就少，哪怕开盘首日即跌破发行价，损失也不会太大，那么他的申购报价就容易高于合理的估值。如果中签率定得过高，例如超过了90%，申购者可以获得的股票数量较大，一旦股票跌破发行价，带来的损失可能超出投资者的承受范围，那么他的申购报价就容易低于合理的估值。
发行价的合理价格，应该与当时二级市场同类型股票的估值相近。二级市场股票价格每天都在波动，所以开盘首日跌破发行价的总体比例应在三分之一左右才合理。
以前的发行制度，使得某些机构同时具有定价权和优先申购权，低发行价与高开盘价的差额成了他们轻松套利的来源。我们认为，发行价与开盘价过大的差额应该通过提高发行价的方式给上市公司（这本属于上市公司），上市公司可以少发股份，募集的资金不变，这能增加每股净资产，提高上市公司质量，对全体投资者有利。
要改变新股上市首日收盘价跌破开盘价正常、跌破发行价不正常的错误观念，一级市场与二级市场同样应该是买者自负。（谭 述 整理）
吴佳评点：
新股的发行制度一定要改，而改革的核心应在于发行的市场化，即实行注册制。如果仍然沿用核准制，则只是改良，而非改革，现有弊端很难从根本上加以革除。
这位读者来信中提了很多好的建议，如发行价格应放开，这一点，是保证投资者理性竞价的基础之一。如果人为控制发行价（以机械的市盈率为标准），则无疑会在一、二级市场之间留下巨大的无风险收益的空间，对大资金明显有利，对其他投资者显然不公。如果是有效的竞价，一二级市场应该基本是平稳对接。这位读者提出的发行价与二级市场同类型股票估值接近的建议，正是放开价格、有效竞价的结果。至于中签率，在目前卖方市场的格局下，不可能高到30％以上，人为设定不单不可取，也不具可操作性。中签率的高低往往与市场状况有关，与定价合理与否不具关联性。倒是可以参照香港市场的一些做法，在大盘股发行中，让参与者都能小小的分到一些，显示对弱势群体的关照和倾斜。
在市场火爆时，甚至有专打新股的理财产品出现，这种现象才是非常不正常的。
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