| 来源： |
长江证券 |
发布时间： |
2009年04月27日 04:41 |
作者： |
严鹏;叶颂涛 |
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长江证券 严 鹏 叶颂涛
仁和药业近日发布一季报，其主要内容为：一季度实现营业收入2.35亿元，同比增长38.52%；净利润1813.71万元，同比增长67.70%；EPS0.08元。
我们认为：该公司收入和净利润均大幅增长。一季度收入大幅增长将近39%。主要原因有：
（1）强力销售拉动产品销量增长。一季度加大产品销售力度，销售费用达1.01亿元，销售费用增长6000多万元，增幅达169%。新增销售费用主要用于以下三个方面： 优卡丹等产品投入增加2000万元；“百强客户”营销投入，销售提成。
（2）合并“闪亮”滴眼液收入。2009年“闪亮”滴眼液收入纳入上市公司，额外增加一块收入来源，这属于统计口径变化导致的“虚增”收入部分。
净利润收入增长更快，近68%。主要原因是：
（1）销售增长带来的规模效应。公司产品已形成几千万或上亿的销售额，规模效应日益显现，销售增长一般能带来利润的更快增长。
（2）毛利率提升。经过2008年二季度的集中提价之后，毛利率大幅提升，且形成了继续大幅提升之势。本期毛利率达到59%，大大高于2008年同期的34%，也高于一季度的55%。
（3）管理效率提高。公司管理费用通比下降约0.5个百分点，财务费用率变为负值，都反映了管理效率的提高。
公司逐渐进行了产品价格、销售队伍上的一些调整，并且继续推出新品牌，为后续发展做出了良好铺垫，同时公司积极推进关联企业的收购事宜。预计2009、2010年EPS分别为0.51、0.72元（康美药业、药都仁和注入后），维持“推荐”评级。
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