| 来源： |
国元证券 |
发布时间： |
2009年03月31日 13:56 |
作者： |
陆航;徐军平 |
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国元证券陆航徐军平
根据国外经验，当城市人口占总人口比重低于50%时，人口迁移主要是以农村人口向城市迁入为主；当城市人口占比超过45或者50%时，城市化发展主要是人口从小城市进入大城市阶段，大城市将获得优先发展；当城市人口比例接近70%时，城市化发展进入城市郊区化阶段；最后城市化发展进入大都市圈阶段，形成都市圈。
我国城市化处在快速发展阶段。截至到2008年年底，我国城市化率达到了45％。从目前总体形势来看，我国城市化进程仍处在快速发展阶段，因此，在我国也将产生许多的大都市圈。同时，我国仍处在人口红利峰值的前期，将继续促进经济发展，增加房地产需求。
城投公司现状
我国的城投公司良莠不齐，一部分东部发达地区的城投公司已建立多元化融资体制，步入良性循环道路；而一部分城投公司则举债建设，入不敷出，濒临破产的边缘。
优势明显
当前中国的城投公司模式的兴起，主要是由城投公司处于的环境及优势决定的。中国各地方政府要大力发展城市基础设施建设，但地方政府又缺钱，因此地方政府就组建城投公司，将基础设施建设纳入到公司化的操作模式之中，应运而生的城投公司，是政府和市场的“结合体”，兼具政府和市场的功能。
城投公司参与一级土地开发，有固定收益和收益分成两种模式。目前城投公司参与一级土地开发有固定收益和分成模式。一般来说，大部分地区的城投公司都是收取6％－8％固定收益，而中西部地区为了吸引战略投资者，一些政府赋予城投公司一级土地开发收益分成的权力，目前主要有云南城投、中天城投、绵世股份等。因而，具有开发实力及其背景的城投公司当然获益最大，能最大程度分享城市化发展对城市建设及经济发展带来的巨大利益。
由于城市化进程的推动作用，将有大批基础设施及开发项目亟待上马，政府面临着资金压力，而政府把城市资产无偿划拨给城投公司，使公司的资产规模达到一定的贷款条件或者上市条件等，公司根据政府建设的要求筹措资金后，再将资金转借个项目法人，从而解决了资金来源问题。将来，政府还可以将土地储备中心的职能划入城投公司管理，这样可实现土地资源的资本金化，开发和储备一定数量的土地资源，发挥有限资金的最大效益，并保持实物资本与货币资本的合理比例。
选股倾向中西部城投公司
我们从去年开始推荐的云南城投和中天城投目前慢慢得到市场的认可，最近一年的股价表现也远远超越房地产指数。我们继续延续以往的选股思路，结合目前我国城镇化进程现状，倾向于欠发达的中西部城市的城投公司。以此类推，找出未来具有深度挖掘潜力地区，自上而下并挑选出一些有背景、有实力的城投公司或者类似潜质的公司。主要有“成渝”地区的渝开发（000514）、武汉城市圈和长株潭城市群区域的武汉控股（600168）和湖南投资（000548）等；继续推荐参与贵阳渔安片区一级土地开发的中天城投（000540）以及参与昆明一级土地开发的云南城投（600239）。
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