| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年03月06日 04:21 |
作者： |
唐盛 |
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拟申请分拆港澳业务
和电国际逆市大涨10%
证券时报记者 唐 盛
本报讯 和电国际（02332.HK）日前宣布，拟将全资附属和记电讯香港控股全部股本按实物分派的方式支付中期股息，但这需要获得联交所批准由和电及和黄（00013.HK）提出的对和电香港分拆建议以及获批全数股本于主板上市，方可落实。
受到消息刺激，和电国际昨日收报2.34港元，逆市上涨10.4%。
有色金属基本面依然险峻
国浩资本 袁咏怡
内地有色金属行业一直都存在着产能过剩的问题，行业的集中度一向偏低，而且中小型企业的生产技术多是较落后的，耗能过大。以前，在国内楼市兴旺及经济增速高企的日子里，市场对铜铝的需求畅旺，产能过剩的问题并没有被突显出来，然而当一切急剧转坏之时，情况便出现逆转。
内地楼市近年来的不景气令楼房库存大增。据估计，国内现有的楼市库存至少需要18个月才能完全消化，地产发展商在资金紧张的情况下都暂缓开发新项目，偏偏楼房建筑在内地有色金属的消费中占有举足轻重的地位，分别占国内铜和铝消费的30%和23%。当这一大消费用户对有色金属的需求放缓，有色金属企业的库存便大增，而金属价格亦随之急挫(铜铝价格分别自去年高位累跌70%及50%)，企业的流动资金亦在前期购入过多原料但产品销情不佳的情况下变得紧张。
在产业振兴规划中，国家收储无疑能暂时缓解企业的现金流。但从去年年底收储29万吨铝及在今年2月20日再收储30万吨铝的情况来看，收储行动对金属价格的提振是非常有限的；另一方面，国内的铜库存大幅上升，反映进口铜增加，已抵消了国内有色金属企业减产所带来的效益，对金属价格构成了压力。
出口退税的调整，亦是此次振兴经济方案的重点之一。然而在欧美日等主要市场经济衰退的阴霾及美元的持续强势下，多国货币兑人民币已大幅贬值，可以说国产金属制品的价格优势已尽失，再加上外国的经济环境远较国内严峻，生产活动收缩，对铜铝产品的需求严重萎缩。在这一背景下，提高出口退税对拉动出口、缓解供应过剩的成效在短期内实在难以乐观。
总括而言，这次金融海啸提供给国内的有色金属龙头，如中国铝业(02600.HK)及江西铜业(00358.HK)一个廉价购买国内外资源、整合国内市场、提升企业在国内外的竞争力及影响力的大好良机。在金融海啸散退后，此类企业将会变得更壮大。但同时，投资者亦应关注当前此类企业所面对的经营困境，在金属价格及销量皆大跌的情况下，它们的业绩在2009年将处于大幅倒退甚至陷于亏损的边缘。在需求未见恢复的迹象时，我们认为现阶段的中铝及江铜估值仍然偏高，现阶段不适合吸纳。预计中铝2008、2009年的每股盈利分别为0.083和0.058元人民币，即分别按年倒90%及30%，基于这一盈利预测，我们认为中铝股价合理水平应为3.2港元，相当于0.7倍2009年市账率；我们预计江铜2008、2009年的每股盈利分别为1.25元及0.69元人民币，即分别按年倒11%及45%，基于此预测，江铜股价的合理水平应在4.7港元，相当于0.6倍2009年市账率。
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