| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年02月20日 04:21 |
作者： |
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建银国际
最近一个月以来，国际黄金价格持续上升，并接近980美元/盎司的历史高位。我们认为，黄金价格的持续上扬，主要原因在于世界各国不断注入资本加强流动性，导致市场对中远期通胀的预期增强，避险投资需求由此大幅增加。
根据世界黄金协会的报告，包括工业应用、珠宝行业以及投资避险需要在内的2008年全球黄金需求量同比增长29%，达到1020亿美元。该协会保守预计，2009年全球黄金需求量同比将增长4%。
从历史来看，黄金价格与美元汇率存在着明显的负相关关系，但我们注意到这一负相关关系自2008年年底以来出现弱化，甚至完全脱钩。其主要原因在于主要发达国家的经济数据恶化，导致全球资金流向相对比较安全的美国市场，使得美元出现阶段性强势；而全球金融市场的剧烈波动，又激发了黄金的避险需求，从而出现了美元与黄金比翼齐飞的正相关关系。
我们预计，2009年黄金价格将在相当一段时间内维持强势，尤其是随着美国不断推出规模庞大的财政注资计划以及美国国债规模的不断上升，已经引发了投资者对于美元在2009年下半年贬值的强烈预期，以及对于中期内发达国家经济出现通胀甚至滞涨的担忧。比如，近期全球最大的黄金ETF持仓量已经超过1000吨。
基于这些分析，我们预计国际黄金平均价格在2009年及2010年将分别维持在850美元/盎司和910美元/盎司。在金价上扬的前提下，黄金股的估值预料会稳步提高。在港上市的黄金股可能会因而受益，比如：招金矿业(01818.HK)，因为其全部业务收入均来自黄金开采，而其业绩对于黄金价格上扬的敏感度也比较高；紫金矿业(02899.HK)和灵宝黄金(03330.HK)除了黄金业务外，还有部分铜和锌的开采业务，因此其业绩可能会受到铜和锌金属价格低迷的影响。但是，紫金矿业目前拥有国内单体可利用储量最大、采选规模最大的露天金矿，其黄金生产成本优势明显。同时，该公司自上市以来，通过并购等方式不断扩大资源储备规模，在下一次全球经济复苏过程中，公司拥有的资源量将极大提升其资本市场估值。
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