| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年02月02日 05:40 |
作者： |
周文亮 |
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证券时报记者周文亮
新年伊始，长盛基金总经理助理兼投资总监詹凌蔚先生接受了记者采访，就目前的宏观经济运行趋势、流动性与基本面博弈下的市场态势，以及2009年经济及市场预判下的投资机会等问题发表了看法。
宏观经济将反复挣扎
记者：目前实体经济的运行是人们关注的焦点，各方观点分歧很大，2009年是否会出现明显的趋势性特征？
詹凌蔚：可以基本确认的是，2008年三季度是我国经济由前期的滞胀阶段走向衰退阶段的一个转折点，未来起码半年左右的时间我国都将延续整体经济增速持续回落，且通胀水平逐渐走低的情形。
整体来看，在2009年宏观经济最可能出现的情况是在继续轻度衰退与轻度复苏之间反复挣扎，这与我们对于2009年整体物价走势的判断是比较一致的。对2009年实体经济增长以及通胀形式的判断，可以归纳为一句话：2009年将呈现不会产生有明显趋势性特征的宏观经济运行态势。
至于通胀水平，2009年的整体波动性较2008年将会大大降低，尤其在下半年由于前期流动性释放的推动作用将使得CPI涨幅在通胀与通缩之间的划分更加的模糊和不确定，全年CPI涨幅可能会略微呈现负值，但下半年仍然有可能出现个别月份的正增长，全年将围绕零值作窄幅波动。
另外，企业库存状况也不能忽略。预计产能利用率将在2009年领先于库存调整而见底回升，这将构成未来股市形成趋势性上涨的重要动力。
股票相对收益率将提升
记者：资本市场对经济的反应是提前的，甚至是过度的，2009年的资本市场将如何反映基本面？
詹凌蔚：股市是基本面的恰当反映，实际上2008年已经体现出来了，资本市场在短期内展现出了一个大周期性调整的巨大杀伤力，向投资者充分显示了周期的力量。
目前，经济处于滞胀之后的通缩期，实体经济中非理性囤积库存之后的去库存化过程已经近半。在这个阶段我们看到的情况可能是，一方面实体经济企业盈利仍在继续恶化，但是另一方面依靠流动性的推动市场的估值中枢开始逐渐企稳。
总体而言，运用投资时钟理论、利用对于企业存货变化的研究以及对于市场流动性拐点的研究，我们得出的初步结论是：市场最具风险的时刻应该已经渡过，与前期市场的大幅下跌比较来看，未来股票的相对收益率将会明显提升，但还很难快速显现明显的绝对正收益。
着眼价值，选股可获超额收益
记者：1月以来市场，基本表现了以行业和风格轮动为主要特征，这对基金的投资将产生怎样的影响？
詹凌蔚：目前的市场特征确实反映了市场主流投资者对未来市场基本面保持相当程度的谨慎和不确定预期，导致以基本面为主要选择依据的基金类投资者组合表现很难超越基准指数表现。 基于今年以来市场特点，短期内，以交易风格见长的小规模基金应该会保持比较大的优势，但也正是因为今年宏观背景的多变性与不稳定性，基于价值和选股出发的基金可能会获得更多超额收益。
记者：最后请介绍一下你们的投资策略，也请谈一谈对于投资者来说，2009年的市场的投资机会将出现在哪些方面？
詹凌蔚：基于以上对经济及市场的判断，我们在投资策略上会比去年相对积极一些，主要表现在逐步提高股票资产配置比重，以及提高组合的相对集中度之上。目前还没有到重配行业类资产的时机，因此在行业层面保持一定均衡也很重要，相对会把时间放在对重仓品种研究之上。
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