| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2008年12月31日 03:53 |
作者： |
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建银国际
虽然今年内地房产巿场处于调整阶段，但是基于房地产开发商的偿付风险已经缓和、利息持续调低、房贷政策趋于宽松，以及政府出台一系列救市政策，我们认为，未来一年内地房地产发展商的估值会逐渐回升。
成交量方面，由于2008年房价出现大幅下跌，市场一致认为房价下跌会拉低成交量。但我们认为，当房价下跌至一定水平，购房者会自愿回购房屋。由于降价促销和政策的支持，主要城市市区住房的交易量已获明显回升。我们相信，成交量回升可缓和房地产开发商现金流压力，从而进一步支持房地产板块股价。我们估计，2009年年底的房价应该还有10%的跌幅，其中以内地南部城市的价格调整较为明显。
在发展商的价值已出现大幅调整的情况下，目前债券价值的稳定，无疑表明了市场对各大开发商的偿付顾虑有所缓和。2008年三季度，中国证券监督管理委员会已批准部分A股市场上市的地产开发商发行债券，最近更批准于香港上市的北京首创(02868.HK)发行价值18亿元公司债券。
政策方面，为刺激经济发展，中央政府已于2008年四季度将货币政策从紧调整至宽松。国家鼓励商业银行延长贷款期限，也有利于各地产开发商，其中以具有品牌、良好业务纪录以及具有高流动性抵押品的地产开发商最受惠。
另外，为了进一步缓和信贷市场，改善市场气氛和增加对房产的需求，我们估计政府将会陆续推出新一轮的货币及财政政策以剌激经济。我们认为，房地产成交价格和成交量下降较大的城市，如成都、重庆、深圳等，其救巿措施将更为显著，而在这些城市拥有业务的房地产开发商包括中渝置地(01224.HK)和绿城地产(03900.HK)等。
总而言之，内地房地产板块近期股价已较净资产值折价61%，相当于2009年账面值折价30%。因此，房地产板块具有较高的投资价值，股价仍有较高的上升空间。
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