| 来源： |
国信证券 |
发布时间： |
2008年12月09日 03:05 |
作者： |
|
| |
孚日股份（002083）
评级：谨慎推荐
评级机构：国信证券
2008年国家已实施出口退税上调2次，分别实施日为8月1日和11月1日，2008年11月13日国务院会议已同意将纺织品服装退税率上调至17%，综合测算行业2009年出口退税将较2008年平均上调5.25个点。不考虑新能源项目，以孚日股份毛巾和装饰布逾20亿的出口额测算，出口退税上调将增加公司1亿元。
2007年和2008年公司在人民币升值、出口退税率下调、利率、原材料、人力和土地价格大幅上涨的压力下，业绩处于低增长。随着出口退税率上调、人民币升值止、利率下调、棉花价格大幅下跌等，公司的出口环境正在逐步转暖。此外，公司在太阳能电池项目上累计投入约6亿元，2009年4季度前仍处于建设期，石油价格大跌拖累电池板价格，利率资本化不会对公司业绩产生影响，随着项目达产和新能源重新景气，太阳能电池仍有望为公司贡献较快的利润增长。
中国平安（601318）
评级：增持
评级机构：联合证券
公司投资实力在国内市场上表现不俗，2001～2007年投资收益率平均领先行业130BP，投连险收益率处于行业前24％水平，同时还拥有更低的收益率波动。富通事件引发的业绩和舆论压力将驱使公司在海外投资上更加谨慎。
对于投资者普遍关心的持续低利率环境下公司的业绩表现，我们参考处于上轮持续低利率环境末期的2004年，公司投资收益率到达谷底的3.6％，寿险业务利差损高达-1.2%，然而ROA依然达到了1.1%。由此可以看出，即使在恶劣的持续低利率环境下，公司依然能够依靠死差和费差来实现盈利。并且，随着高利率保单负面影响逐渐减小，寿险业务资金成本已较上轮降息周期大有改善。我们因此对持续低利率环境下公司的业绩表现持相对乐观态度。
在相当保守的假设下，当前股价对应2009年的新业务乘数仅为8.9倍，隐含一年新业务价值永续增速为 1.3％，而公司2003～2008年高达18％（预计值）的标准保费复合增速足以证明当前公司价值已被大幅低估。参考中国平安H股上市以来历史表现，当前H股股价隐含的P/EV和新业务乘数均处于历史低位，公司的长期投资价值开始显露。
华东医药（000963）
评级：推荐
评级机构：长江证券
上周五公司发布澄清公告，说明了如下事实：华东医药集团下属生物工程研究所已经获得他克莫司的新药证书和生产批件，接下来将会转让给上市公司，目前已经在进行该产品的资产评估工作。也就是说公司确将获得这一新药。
我们认为，他克莫司将是公司产品线一大亮点，其快速增长非常值得期待。今年前三季度公司商业保持快速增长（约 27%） ，工业经营低于预期（收入增长约 12%，净利润下降约 8%） ，低于预期。我们认为，新药他克莫司2009年应能上市销售，基于谨慎的考虑，预计上市当年难有利润贡献。预计2008、2009年EPS分别为 0.45、0.60元（不含房地产收益） ，2008、2009年动态PE分别为21倍、16倍，维持“推荐”评级。
久联发展（002037）
评级：中性
评级机构：国泰君安证券研究所
今年 8月发改委将主要民爆产品基准价上调30%，并将企业自主定价浮动上限从10%调至15%。而硝酸铵价格在7-8月份最高上涨至3600元/吨后快速回落至2000-2500元/吨，公司成本压力大大减轻。价格升、成本降，盈利能力恢复，8月以后公司基本恢复满负荷生产。
子公司新联爆破工程公司由于承接较多政府工程，账款回收困难，导致2007年亏损。今年爆破公司已改组，更换了管理层，将实现略微盈利，我们期待新的管理层和激励机制能够让公司经营获得改观。
4万亿政府投资将提振民爆行业需求，作为山区省份贵州的民爆龙头，公司将受益于基建投资加大，具体影响程度仍有待观察。我们预测公司2008-2010年EPS分别为0.25元、0.61元、0.69元，以目前股价计算，2009年动态PE为14.3倍，估值合理，给予“中性”评级。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
