| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2008年11月24日 04:56 |
作者： |
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大成基金固定收益投资主管陈尚前：坚守低波动稳收益之道
“进行债券投资不能追求短期收益排名，要用长远的眼光看问题。”经过了10年的债券投资，陈尚前微笑中透着一种经历风雨后的从容。
陈尚前所管理的大成债券今年以来的业绩在所有债券基金中排名第二，正是这么多年的市场浸淫形成一套独创的投资理念，配合着良好心态和专业精神，让他在这轮债券牛市中脱颖而出。
练成“四大要诀”
入行10年，担任基金经理6年，陈尚前无疑是中国基金业债券基金经理中的元老级人物了。
从2003年到2008年，中国债券市场经历了几番牛熊变迁，在其中摸爬滚打的陈尚前蜕去了年少浮躁，凝炼出四大投资理念：宏观驱动、资产负债匹配、主动管理、大类资产配置。陈尚前坦言，这“四大要诀”是在多年不断学习中逐步形成，并将一直延续下去。
谈起这“四大要诀”，陈尚前微笑着说，对宏观经济变化进行准确判断是做好债券投资的第一步。出身平安保险的他，比任何人都了解进行资产负债匹配的重要性。陈尚前强调“赚该赚的钱”，债券基金的管理特征要与持有人的风险收益特征一致。陈尚前还表示，中国的宏观经济和资产市场周期性特征非常明显，进行主动管理获取超额收益的可能性较大。而对于大类资产配置，陈尚前举出美国一项研究发现，进行大类资产配置是决定基金运作业绩最重要的因素。“从债券基金来看，主要是进行利率、信用、新股、可转换债券（包括可交换债券）这几大类资产的配置，若是增强型收益的债券基金，还要进行权益类资产的投资配置。”
稳健获利
“固定收益类产品不要以高收益率论英雄，高收益背后往往蕴涵着很大的风险”，这是陈尚前常挂在嘴边的话。
进行债券投资要自上而下进行判断，必须紧跟整个宏观经济的大趋势；另一方面又需要依靠规模和微小收益的积累来提高收益率，决定了在投资上必须“斤斤计较”，这一张一驰之间很见真功夫。
今年初，债券市场一片平静，看不出任何“变天”的迹象。而大成固定收益投研团队从判断宏观经济趋势着手，根据宏观数据变化、货币政策调整等情况，认为目前投资债券市场的安全边际比较高，这一判断定下了下半年债券投资操作的主基调。大成基金旗下的两只债券基金都果断增持了高信用等级债券（主要包括国债和政策性金融债），提高债券组合久期。陈尚前特别强调，前期新增的资金也果断地投资于久期长的高等级信用债，获得的收益基本和目前债券市场大涨的步伐一致。
“这次短期债券配置得比较少，从目前市场表现来看这一判断是完全正确的，若配置了短期债券相当于摊薄了收益。”此外，因为交易所债券市场投机性较强、收益波动性太高，为了控制风险确保稳健收益，在今年的债券市场投资中，陈尚前主要参与了银行间债券市场债券投资。
这一系列的债券投资策略奠定了全年成功的基础。根据天相数据统计，到目前为止大成债券收益达到9.19%，今年8月份才成立的大成强债，到现在也有5%左右的收益率。出色的业绩同样得到了市场的肯定，对比三季度末的数据，目前大成旗下的债券型基金规模扩大了一倍多。
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