| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2008年10月11日 03:39 |
作者： |
元一 |
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元一
进入10月，由美国次贷危机引发的金融危机愈演愈烈，正在席卷金融、证券市场的每一个角落，有可能升级为全球性的经济危机。截至10月9日收市，10月以来，道·琼斯指数下跌20.76%，纳斯达克指数在9月下跌12%的基础上大跌21%。与此同时，欧洲三大指数大幅下挫。截至10月10日，日经225指数10月来最大跌幅达28.32%；恒生指数10月以来的跌幅接近18%。
为了挽救颓败的金融市场，10月8日，美国、欧盟、英国、瑞士、加拿大和瑞典等国的中央银行宣布减息。如此一致的降息行动历史少有。记得2001年“9.11”时，美欧两大央行曾经同时降息，但众多央行同时行动确实还是史上第一遭。这表明，其一，此次危机牵涉面广，影响深远，破坏力大；其二，面对危机，从历史的经验出发，各国政府从流动性下手，以期力挽狂澜。
此次联合降息最大的作用是提振市场信心。因为那些正在遭受金融危机冲击的企业和个人，要么资产折价过大，要么负债率过高。联合降息虽然不能直接改善他们的资产负债状况，但全球央行在联合行动中表现出来的力度和决心，有助于提振市场信心，缓和市场恐慌。在其他措施的配合下，也使得负债率过高的经济体的流动性紧张局面有所缓和。
不过，虽然降息能降低企业和个人的借贷成本，但在金融危机的非常时期，经济主体考虑的往往不是0.5%或1%的收益问题，而是生存与死亡的问题。降息并不能从根本上改变信贷紧缩的状况。市场恐慌、过度谨慎，使得遭受金融动荡的市场正滑向流动性陷阱。
事实表明，全球央行拯救信心联合行动没有得到市场的积极回应，各地股市依然跌跌不休。可以预期的是，与20世纪30年代大危机不同，欧美国家在继续为应对金融危机而努力，可能将有更多的政策出台。
国庆长假后，受外围市场大跌的冲击，A股市场也是风高浪急。虽然跌势不如欧美市场那么凶猛，但截至10月10日，上证指数周跌幅超过12%、深成指全周下跌超过15%。A股跌幅较小的主要原因是其早前跌势凶猛，打了提前量。自去年次贷危机以来，上证指数到1802点时的最大跌幅为70.57%、深成指最大跌幅达68%。与此同时，道·琼斯、日经225指数、恒生指数、金融时报100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数自去年高位以来的调整幅度大抵在50%上下。因此，国庆节后A股的调整，更大程度上是跟随性下跌。风雨茫茫中，我们失去了方向。
在此，有两个层面的问题应该引起市场的重视：一是市场本身的问题，包括股价调整、公司成长性及估值水平；二是政策层面的问题，包括政府态度及政策取向。自今年5月以来，为了维护市场稳定，管理层出台了一系列重大措施，尤其是宏观调控政策转向具有不一般的意义。9月15日，央行宣布降低准备金率和贷款利率；10月8日，宣布下调存款准备金率0.5个百分点，下调一年期存贷款基准利率0.27个百分点。同时，国务院决定对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。这种连续性政策出台，较为罕见。
这一系列蕴含几个层面的含义：一、这不是单纯的救市措施，更明确的意义在于经济“保”增长，这将从根本上改善股市的运行环境，缓解投资者对经济下滑的担忧；二、全球股灾当头，美国经济减速已成定局，近期各国央行都纷纷以降息等举措来挽救经济，避免经济下滑过快，中国也在这样的氛围中采取积极的应对措施；三、即将公布的三季度宏观经济数据有可能比预期的要严峻，从而促使央行提前采取行动放松货币；四、该组合拳在一定意义上既针对经济增长可能下滑的危险，又对股市资金供应构成利好，有双重意义，可以理解为前期救市政策的延续。
综合来看，在紧急关头政府采取积极应对措施以防止经济下滑，尽管短期内实际效果不会太明显，但是长期来看有望缓解市场对经济的担忧，从而改变投资者的预期。
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