| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2008年10月11日 03:39 |
作者： |
高善文 |
| |
安信证券高善文
中国宏观经济政策的转向、大宗商品价格的下跌、流动性创造过程的恢复、政策层面的扶持、市场估值所处的偏低水平以及其它一些基本面因素，都在对市场走势形成支持。
进入9月下旬以来，起源于美国次贷市场的金融危机，已经从金融市场的流动性缺失进一步加剧为金融机构清偿能力的缺失，并严重动摇了公众对金融体系的信心。受此影响，各国短期信用市场几乎冻结，企业长期资金筹措成本也大幅度上升，经济增长前景急剧恶化。
全球主要央行协同大幅度降息，既反映了经济前景恶化和通货膨胀下降的基本趋势，也体现了其遏制金融危机进一步蔓延的决心。这一举措处于此前市场的普遍预期之内，对于提振市场信心当然有一定作用。
需要看到的是，在金融机构清偿能力普遍缺失的背景下，货币政策传导受阻；如果不能尽快解决各大银行的清偿力缺口，并解冻信贷市场，那么该项政策的作用将十分有限。
值得注意的是，受避险买盘和降息前景预期推动，各国债券市场均连续大幅度上涨，由此孕育的风险也值得关注。
此次中国央行在一个月之内第二次降低存款准备金率和贷款利率，将准备金率调整范围扩大到所有金融机构，并开始降低存款利率，这一举措并不令人意外。实际上我们相信这是一系列经济刺激政策的一部分，并相信财政刺激手段、进一步的货币信贷刺激以及针对房地产市场等领域的支持性措施，也会陆续出台。在全球金融危机进一步恶化、中国房地产市场继续下滑、经济减速加剧的背景下，加快经济政策的转变并逐步增强刺激力度无疑十分必要。
需要看到的是，迄今为止，中国主要金融机构在这次国际金融危机的风险暴露有限，出现严重的流动性缺失和清偿力不足的可能性目前应该仍然比较小。随着经济政策的逐步转变，商业银行的信贷创造过程将逐步启动，这将有助于支持实体经济和资本市场的稳定。受大宗商品价格下降的影响，中国的通货膨胀将快速下行，进口价格指数将连续下降并推动贸易顺差出现恢复性增长，同时许多行业的成本压力也将明显减轻，这在流动性供应和盈利能力恢复方面均有助于支持市场稳定。
在短期内，经济减速对企业盈利的压力进一步暴露，全球金融市场动荡在心理等层面也对市场形成压力；但中国宏观经济政策的转向、大宗商品价格的下跌、流动性创造过程的恢复、政策层面的扶持、市场估值所处的偏低水平以及其它一些基本面因素，都在对市场走势形成支持。考虑到这些方面的因素，我们相信中国资本市场最坏的时期可能正在过去，并处于筑底过程中。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
