| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2008年10月09日 03:33 |
作者： |
张广明 |
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证券时报记者 张广明
央行昨日公告，今日将发行3个月期限央票，最高发行量为150亿元。从发行规模上来看，较前两期不足百元的发行量虽有所扩大，但在一二级市场利率倒挂已经超过了30个基点，并且这种趋势有进一步扩大的可能。分析人士认为，未来3个月央票的发行面临着很大的挑战。
10月7日，受周二一年期央票发行利率意外下降而带来的降息传闻刺激，债券市场再次出现大涨行情。在此行情鼓舞下，当日央票走势也一改前几日出现的回调趋势，各关键期限到期收益率均出现了不同程度的下跌。其中，3个月央票收益率为3.7017%，较前一个交易日下跌了1.38个基点。即便如此，这一收益率水平也较本轮债券行情启动之初的约3.51%的收益率出现了近20个基点的上涨。同时，也使一二级市场之间的利差继续扩大，由之前的约10个基点扩大至超过30个基点。
广发证券分析师何秀红认为，当前市场关注更多的主要是长期债券，而对3个月以及6个月的央票需求量有限，这必然导致该期限债券价格出现下降，而收益率也会相应的上升。
有银行交易员也表达了类似的观点。他认为，从银行等机构资产配置需求的角度看，市场焦点主要是集中在一年期央票，对这一期限的债券品种配置需求还会存在，但对一年期以内的品种则兴趣不大。
此外的一个原因则是，在近一段时间市场资金突然收紧的情况下，一年期以内的央票成了机构率先出手的品种，这也导致该类债券到期收益率快速上涨。
从最近两期的3个月央票发行来看，发行量呈明显缩减趋势。分别只有70亿元和80亿元，这较此前的300亿元的发行量明显缩量，这也正与6个月央票走出类似的迹象。自9月11日起，央行暂停了6个月央票的发行。分析人士对此的解释是因为机构对该期限品种需求比较小。事实上，在该期限票据停发的前一期，就已经显露出了这种迹象。当期，6个月的央票发行规模只有10亿元。
与之类似的还有3年期央票的停发。在6月份央行突然宣布上调存款准备金率1%之后，激发了市场悲观情绪，债券市场整体收益率水平出现上扬。央票二级市场收益率也有所抬升，一二级市场利率出现倒挂现象，且程度逐渐加剧。其中，3年期央票一二级市场利差由6月10日的-2.1%扩大至7月2日的-9.47%。在这一因素影响下，该期限央票市场配置动能出现缺失。在此背景下，央行不得不暂停发行3年期央票。
对照来看，无论是在一二级市场利差倒挂以及市场配置功能等方面，3个月央票都面临着6个月及3年期央票所存在的同样缺陷。在这一背景下，3个月央票是否也会出现暂停发行的可能？
何秀红分析说，在3年期以及6个月央票均已暂停发行后，央行的公开市场操作中仅有1年期以及3个月的央票。同时，考虑到临近春节这一因素，银行等投资机构也有对这一期限品种的配置需求。从这两方面来看，3个月的央票发行应该不会暂停。
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