| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2008年10月07日 04:39 |
作者： |
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平安证券衍生产品部
近日，多家上市公司通过并实施了2008年中期利润分配方案，如中国石化分红派息实施方案为每股派发现金股利0.03元；日照港的资本公积金转增股本实施方案为每10股转增10股。有的投资者不禁要问：正股的派息除权是否会影响权证的价格呢？
事实上，如果派息除权时权证条款不做任何更改，则权证价格必然受到影响。根据我国沪深交易所颁布的《权证管理暂行办法》，当正股派息除权时，需要对权证的行权价格和行权比例做相应调整，因此权证价格是否会受到影响还要视情况而定。
根据《权证管理暂行办法》的相关规定，如果正股除权，则权证的行权价和行权比例按如下公式进行调整：新行权比例＝原行权比例×（除权前一日正股收盘价/正股除权日参考价）；新的行权价＝原行权价×（正股除权日参考价/除权前一日正股收盘价）。如果正股除息，则权证的行权比例不变，行权价按如下公式进行调整：新的行权价＝原行权价×（正股除息日参考价/除息前一日正股收盘价）。
拿日照CWB1来说，在日照港除权之前，日照CWB1的行权价格14.15元，行权比例为1：1。除权前一交易日日照港收盘价为12.40元，日照港除权日参考价为6.20元。根据上述公式计算得出的日照CWB1新行权价格为7.08元，新行权比例为1∶2。而对于石化CWB1而言，原行权价格为19.49元，除息前一交易日中国石化收盘价为9.94元，中国石化除息日参考价为9.91元。根据上述公式计算得出新行权价格为19.43元，行权比例则保持不变。
由于正股除权后，权证的行权价和行权比例均作调整，正股价格和行权价的下降与行权比例上升二者的作用相互抵消，因此对权证的估值没有影响。正股除息后由于只调整行权价而不调整行权比例，则会对权证的估值产生一定的影响。在除息日之前，权证的理论定价模型如常用的BS模型等会高估权证的价值。事实上，在其他条件均不变的情况下，除息后权证的价值降低了。并且，正股派息越多，这种情形越明显。因此，部分投资者可能会在除息前抛售权证，而在除息后再低价买回。不过，在派息比例很低的情况下，除息对权证估值产生的影响几乎可以忽略不计。
值得一提的是，如果正股同时除权和除息，权证的行权比例和行权价格均会做出相应调整，这对权证的估值将不产生影响。只有在正股仅仅派息的情况下，行权比例未作调整，这时除息后权证的价值才会降低。
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