| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2008年07月28日 04:30 |
作者： |
杨波 |
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证券时报记者杨波
“专注与耐心，是投资成功的法宝，跟做人一样。”上海道帮投资公司董事总经理林荣时喜欢 “龟兔赛跑”这个古老故事，“乌龟腿很短只能紧贴地面，啥也看不到只好一门心思向前，虽然速度慢，但时间可以帮它积累距离。兔子头比较高，看的多，诱惑也多，难免会偏离自己的跑道甚至走错路掉入万丈深渊。做投资应该多学学乌龟而不是兔子。”
“这就是资本市场的的生存法则”，在1996年即开始投资生涯的林荣时表示，“这么多年来最大的经验与教训是———人一定要战胜自己的贪念，学会放下。”
主攻小型、重组类民企
林荣时领导下的道邦投资成立于2004年，是由国内外资深证券人基于战略合作关系共同投资组建的一家私募证券投资基金。道帮投资有着鲜明的特色，专门投资民营企业，而且主攻民企中的小型公司、重组类公司。
为什么会采取这种比较另类的投资策略？林荣时表示，公募基金主要的投资对象大盘蓝筹公司的价值已得到初步挖掘，而民企规模较小，较易被忽视。道帮投资内部流行一句名言———没有人开股东大会的公司是好公司。
另外，作为私募基金，团队的人力也较有限，道帮投资有8个研究员，而市场有一千多只股票。“我们的精力有限，不可能包打天下，只能找最适合的目标上市公司群。”
在林荣时看来，小行业可能成长出大巨人，细分子行业的行业龙头将来可能问鼎全球老大。“投资民企最重要的就是看企业家的综合素质，了解他们脑子里的行为学，如是因如是果，他们是付出了超过常人的努力，一步一个脚印走出来的。这些企业家大多数对物质追求都很低，他们勤奋工作不是为钱而是为了梦想。做一个成熟的投资人很难，做一个头脑清的企业家更难。”
大股东的态度决定一切
资产重组因其有化腐朽为神奇的功效，在资本市场倍受追捧，但重组陷阱却令人防不胜防。要如何才能找到真正的黄金？林荣时告诉记者，最重要是看大股东有没有诚意，能不能拿出真金白银，不能光看几个公告，要看实际行动———大股东是不是真肯帮自己的儿子，在重组中掏了多少钱，力度有多大，而不是玩重组游戏。“很多资产重组是为了骗人，我们一定要眼见为实。”
在看过无数家公司的资产重组，看过无数因果关系后，林荣时看到因就知道果。“关键要看企业老板是急着赚钱还是更注重长远发展，我们愿意投资有长远眼光的董事长，重组不只是一时能帮企业，而是要促使企业在较长一段时间里健康成长。”林荣时表示，随着全流通的进程加快，主动帮孩子的大股东越来越多。
金融资本与产业资本的矛盾
金融资本与企业家的矛盾在于，金融资本更看重短期利润，企业家则关心三五年后的长远利润。“过度追求短期效益，对企业百害而无一利。”在林荣时的经验里，跟金融资本背道而驰的产业资本不可小看。
一年内大非将大规模流通，届时，企业家将真正意义上站在资本市场，从被动参与变成主动参与者，其思想会发生巨大改变。“公司就是民营企业家的孩子，除非不是自己亲生或实在养不起，没有人会卖掉自己的孩子。在跟他们近距离接触后，我们不相信他们会卖掉企业，就像我不会把道帮卖掉一样，没有老爸会卖孩子，小非可能会着急套现，但大非不会。”林荣时表示，大部分企业家并不只对赚钱感兴趣，他们不用卖孩子钱也够了，他们更渴望的是实现自己的梦想，自己的人生价值与雄心壮志。因此，全流通时代比的是远见，谁看得高谁就能走得更远。”
把失败当成投资的一部分
不管是股民还是职业投资人，最常体验到的情绪是后悔。但在林荣时看来，投资就是有缺陷的艺术，“投资是一个漫长的过程，要赚不骄亏不馁，通过长时间不断努力，不断完善自己。必须允许自己失败，把失败与亏损看作自己投资生涯的一个有机的组成部分。如果只想成功不接受失败，无疑是给自己定了一个可望不可即的目标。”
林荣时最难忘的是《西游记》中的一个小片段，唐僧取经后，有一卷经掉到水里，孙悟空安慰唐僧说：月亮也有阴晴圆缺，不圆满也许是好事。“大部分人只看到赚钱的一面，但一个职业投资者应该有一颗平常心，冷静对待亏损。”林荣时认为，降低风险的唯一方法就是学习，要有超出常人的勤奋，在别人睡觉时也学习，才有可能走得更远。
“条条大路通罗马，只要找到适合自己的生存法则肯定能到达罗马。态度决定一切，一定要想想自己为什么要进入这个市场，凭什么赚钱。如果进场时态度就不正确，迟早要被淘汰。”林荣时总结道。
点评
“垃圾股投资”的合理性
林荣时的“垃圾股投资”与国外对冲基金行业采用的distressed se?鄄curities策略类似。这种策略的原理是利用市场对于基本面恶化的上市公司静态负面估值，获取公司通过资产重组实现浴火重生的动态价值重估收益。中国的新兴市场属性使资产重组成为一条可持续的投资主题。可重组是客观附属于部分“垃圾股”公司的一种金融资产，产业投资者是发现和发掘这种期权价值的主导者，当部分二级市场投资者加入到产业投资者的一侧，“垃圾股投资”就成为一种理性的投资模式。由于“事件驱动”的特点，垃圾股的价格变动与系统性风险的相关性也相对较弱，这或许是“垃圾股投资”可行性的一个侧面例证。
链接
海外对冲基金的投资策略类别
在国外，与国内私募接近的组织机构是对冲基金。根据维基百科介绍，国外对冲基金按照投资策略可以划分为多种类别：全球宏观策略，通过预期全球宏观政治经济事件或趋势来获利；方向策略，通过预期和设置有方向针对性的股票头寸来获利；事件驱动（特殊情势）策略，通过合理预期上市公司事件来发掘证券价格短期失效的机会来获利；相对价值策略：可以细分为多种套利策略，如针对股票、固定收益证券、可转债、资产支持证券等交易工具，以及针对统计分布、波动率、收益率曲线等抽象金融现象和针对监管的套利策略，通过发掘相关证券资产之间价格相对关系变化的机会进行获利。当前市场多数机构崇尚的价值投资其实只是上述方向策略中的一项。
主流的投资盈利模式在于以承担显著的风险敞口为代价，获取系统性风险的普遍收益和净选个股的超额收益。在弱市中，系统性风险带来的负收益可能抹杀个股的超额正收益，使得投资成果成为亏损。如果存在与系统性风险弱相关、不相关甚至负相关的。“另类”投资策略，就有可能实现在弱市中获取绝对正收益的投资目标。
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