| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2008年06月27日 05:15 |
作者： |
姜瑞富 |
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潍坊农信姜瑞富
本周，票据市场转贴现利率延续了6月份以来小幅上升的趋势，转贴现利率由上周的月息4.6%提高到4.75%左右。我们认为，我国信贷规模调控仍然是推动转贴现利率上扬的主导因素。出于6月底信贷规模的调控需求，本周卖出银行承兑汇票的股份制银行数量明显增加，出票量大幅增加，直接推动了转贴现利率的上行。
但从目前票据市场走势看，7月上旬，票据转贴现利率可能会有小幅回落，而转贴现利率的拐点有可能出现在7月10日前后。
首先，从近几天的票据市场报价来看，买盘在逐渐增多，市场成员普遍预期短期内转贴现利率达到相对高位。26日的票据网报价中有10家机构报买，6家报卖，这将直接推低转贴现利率。
其次，资金面短期内出于相对稳定的状态，不支持票据转贴现利率的走高。纵观6月份，尽管央行上调了100个基点的法定存款准备金率，回笼资金4200亿左右，但是央行同时又通过公开市场操作向市场净投放资金3000亿左右，整个银行间市场的资金将会相对宽裕。
最后，规模调控的压力得到释放，票据的需求短期内会迅速增加。七月初，各银行的信贷规模压力减少，买盘增加的同时，卖票减少，短期内供少于求的局面将会出现，转贴现利率回落在所难免。
基于以上分析，近期票据业务操作策略应继续拉长所持票据组合久期，增持12月份到期的长期票据，并针对月底信贷规模的限制，可以买断部分票据，找规模较为宽裕的机构做一下短期的代持，7月初抛掉获取波段操作收益。同时，7月上旬，重点关注上半年宏观经济运行数据，如果央行继续紧缩货币的信号较为强烈，则果断降低持仓量，缩短久期，以应对转贴利率上升。
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