| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2008年05月14日 05:54 |
作者： |
|
| |
国金证券杨帆王晓辉
价格上涨进一步扩散
4月PPI同比上涨8.1%，增速比上月上升0.1个百分点；其中生产资料价格同比上涨9%，增速比上月上升0.28个百分点；生活资料价格同比上涨5.4%，增速比上月下降0.08个百分点。
生产资料价格上涨加快是PPI再创新高的主要原因。细分来看，生产资料价格由上游向下游扩散的迹象十分明显。虽然受到同比基数上升的影响，采掘业价格同比增速有所回落，但原料和加工品价格上涨幅度有所加快，其中钢材价格上涨明显，对下游产品造成了较大的成本压力。从数据来看，4月份采掘业同比上涨27.2%，增速比上月回落1.79个百分点；原料品价格同比上涨10.4%，增速比上月上升0.22个百分点；加工品价格同比上涨6%，增速比上月上升0.55个百分点。
而生产资料方面，采掘业价格增速的放缓具有暂时性：首先，4月份的同比基数是阶段性高点，而5到7月的同比基数较低；其次，油价仍然不断创出新高，预计短期内难以回落，在高油价的带动下，煤炭价格仍将保持较高的增速；最后，物价的扩散没有停止的迹象。由于PPI同生产资料的关联性较大，我们认为未来PPI增速仍将继续加快。
同比基数较低促CPI反弹
4月份，居民消费价格总水平同比上涨8.5%，增速比上月上升0.2个百分点，但仍低于2月份8.7%的高点。从结构上来看，农村消费价格上涨幅度接近两位数，大大高于城市；食品价格增速继续加快，非食品价格保持稳定；消费品价格增速加快，服务价格增速有所放缓。
从数据上来看，4 月份城市上涨8.1%，增速比上月上升0.1 个百分点，农村上涨9.3%，增速比上月上升0.3个百分点；食品价格上涨22.1%，增速比上月上升0.7 个百分点，非食品价格上涨1.8%，增速同上月持平；消费品价格上涨10.6%，增速比上月上升0.2个百分点，服务项目价格上涨1.7%，增速比上月下降0.1 个百分点。
我们注意到，4月份食品价格环比下降0.1%，其中鲜菜下降9.2%，鲜蛋下降0.5%；但CPI环比却上涨了0.1%，这表明非食品价格环比涨幅抵消了食品价格的下跌。但同比来看，非食品价格的增速同上月持平，并没有加快，居住、衣着、医疗保健和个人用品价格的同比增速甚至较上月有所回落；因此我们认为非食品价格的环比上涨可能具有部份季节性特征。另一方面，食品价格的同比增速却有所加快，究其原因主要是4月份同比基数降低的缘故。居民消费价格总水平4月份的同比基数也是阶段性的低点，因此我们认为本月CPI的反弹主要是由于同比基数较低所致。
关注粮价的上涨
从食品价格的细分来看，4月份同比增速下降的产品有鲜菜、鲜果、油脂，其中鲜菜同比增速13.6%，比上月大幅下滑9.1个百分点。同比增速上升的产品有粮食、肉禽、水产品和鲜果，其中鲜果和水产品价格增速的上涨幅度较大，分别加快了5.1和7.8个百分点。
但粮价的上涨更加令人关切，4月份粮食价格同比上涨7.4%，增速比上月上升0.6个百分点。07年下半年以来，虽然食品价格上涨迅速，但粮食价格一致较为稳定，其同比增速在6%左右，个别月份曾经回落的5%左右，这是近期粮价增速首次突破7%。联想到最近在一些地区粮食价格出现了上涨，虽然粮价的上涨目前还仅见于南方，而南方特别是广东地区受到香港影响较大，香港的粮价上涨对广东的影响不容忽视；但这种情况的出现本身就会增加人们对粮食供给和粮价的担忧，并且增加政府控制通胀预期的难度。由于粮食是居民的基本生活物资，粮价的上涨将会导致物价的连锁上涨。因此，未来有必要密切关注粮食价格的上涨情况。
宏观政策预判
综合来看，我们认为随着基数的上升，5月份CPI同比增速可能会有所回落，但由于食品供给的改善较为缓慢，而国内消费十分强劲，同时PPI高涨导致物价向非食品价格扩散的压力仍旧存在，我们认为CPI仍将在8%以上。
总的来说，目前通货膨胀的形势仍旧十分严峻，从外部来看，国际油价、粮食价格不断创出新高；从国内来看，粮食价格开始上涨，这都增大了政府控制物价的难度。预计未来央行仍将维持紧缩的货币政策基调不变。今天，央行决定上调存款准备金0.5个百分点，表明央行对加息仍旧存有顾虑，因此我们预计未来央行仍将以数量型的调控手段为主。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
