| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2008年04月26日 06:43 |
作者： |
元一 |
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元一
4月24日，A股市场终于迎来了股市“山河一片红”的普涨格局。最关键的原因，自然在于政策面的利好，即从2008年4月24日起，调整股票交易印花税税率，由现行的3‰调整为1‰。
继4月21日大小非减持新规出台仅仅两天，印花税下调方案骤然而至。有评论认为，政府紧急出台降低印花税主要有两个原因：第一，4月21日出台的大小非减持新规未能达到预期的政策调控目标。当天，股指高开低走，沪指全天涨幅仅0.72％，深成指则以绿盘报收，令投资者大失所望。政策未能见效的主要原因，在于该政策对于限制大小非减持的效果有限；第二，社会各界对下调印花税的呼声日渐高涨，印花税调整势在必行。
降低印花税对股市将产生多大影响？对此，市场的看法是，降低印花税显示政府救市态度的明确，人们普遍预期印花税下调将成为导火索，促使市场短期反弹，3000点将成为政策底部。不过，就其中期影响而言，分歧又赫然在目。有券商认为，受货币政策的制约，目前A股市场仍处于向下的趋势中，短期政策底并不足以改变这一格局。如果政府在未来3个月中仍然无法在通胀与经济增长之间找到平衡点，预期A股市场估值中枢将继续向下修正。也有券商认为，3000点附近将有望成为市场的中期底部，而且组合政策的出台，对市场信心的提振将会起到明显的刺激作用，市场将会走出大幅反弹行情，直至4000点，甚至更高水平。
但是，投资者不要把政策看成是能化腐朽为神奇的魔棒。印花税下调对市场的影响，主要表现在：其一，降低投资者交易成本，减轻税收对场内资金的抽离作用；其二，提振市场信心，吸引场外资金。但毕竟，我们面临的市场环境还有很多不确定因素，市场最终的方向选择，还要依靠市场自身的发展规律来决定。
从历史来看，印花税的影响是有限的，并显示出两个规律：一是印花税税率降低，股市不一定上涨，这在熊市中表现非常明显。比如1998年6月，证券交易印花税率从5‰下调至4‰，股指不升反降，两个月内震荡走低400点。2005年1月23日，印花税税率由2‰下调整为1‰，股市轻微拉升后随即呈震荡下行趋势。但印花税税率调高，股市则一定下跌。二是印花税率的变动时点。印花税上调，一般会使行情见顶或者夭折，印花税下调，如果是在行情阶段底部区域，则会触发强势拉升行情，但是在熊市或者在阶段调整行情中，仅有小幅反弹，不能改变整体趋势运行。这表明，决定行情发展的关键，还在于经济环境及股市本身。
就此而言，有四个方面仍然值得我们谨慎对待：
第一，左右股市中长期发展的宏观基本面因素仍不明朗。首先是美国经济复苏时点，市场普遍预期中，最乐观也要到2008年年底，而美国经济对世界和中国经济的影响是毋庸置疑的，中国无法独善其身；其次，通胀问题近期越来越受到管理层重视，程度甚至超过了对经济增长速度的关注。然而，国际大宗商品价格居高不下、劳动力成本持续上涨、农产品供需矛盾突出等仍然支撑着高位运行的CPI；再次，短期内消费难以代替出口成为经济增长的主要推动力，经济增速下滑已成定局。
第二，创业板、股指期货、融资融券等政策将陆续推出，大小非解禁和减持的压力仍不容忽视，这些在敏感的市场环境中都有可能左右市场运行格局。创业板今年推出几乎没有疑问，股指期货和融资融券也可能会随时推出，在市场情绪不稳定的时候，这些事件带来的不确定性也较大；大小非解禁压力从下半年开始至2009年将较大，限售股减持带来的资金面压力不容小觑。
第三，政策出台得比较晚，股指跌幅较深，套牢盘形成的抛压较重。股指大幅下跌使投资者对股市形成恐惧心理，降低其对市场波动的承受力。因此，反弹过程中的波动可能加重投资者的套现心理，促使投资者提前出局，这在一定程度上压制了反弹高度。
第四，上市公司盈利能力增速放缓，增速拐点已现。宏观经济下滑的大趋势导致上市公司盈利增速减慢；中下游行业成本上升压缩了公司的利润空间；2008年上市公司的投资收益也将减少，侵蚀了其利润空间。这些都会动摇投资者的市场预期。
因此，总体上，印花税下调可视为短期利好，跌跌不休的股市会因此止步，毕竟，矫枉不能过正。但如上所述，市场中期走势仍备受多种因素困扰，宜谨慎对待。
令人欣喜的是，从一季度业绩情况看，约60%的公司预增，其中，银行股整体预增情况非常显眼，上市公司一季度盈利水平也许将超过悲观者的预期。这也许会支撑市场走到一个合理的高度。
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