流动性收缩难改A股近期强势
2007年09月18日 05:26 |
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长城证券研究所高凌智
近期A股市场受超预期增长的CPI数据冲击，一度出现回调整理走势，投资者在市场趋势判断上也是众说纷纭、分歧不断。
从市场运行来看，强势上涨特征依旧明显，主导股指转危为安的主要动力，仍然是前期主线：央企整合背景下的“资产注入”亮点、资源类股票“资产重估”行情与相对“估值洼地”中的行业投资机会。
在上周末央行进行本年度第5次加息后，周一上证指数表现与前几次加息如出一辙，低开高走并再次刷新历史高点。笔者认为，短期股指的强势是通胀背景、负利率现实下资产价格膨胀的必然表现。
场外资金入市积极性高企
从上周A股、基金的新增开户数据来看，日均开户数均在20万户左右，投资者入市的积极性依然较高。尤其在“9·11”大跌当日，基金开户数攀升至35万户左右，这说明A股市场投资者承受市场风险溢价的意愿也非常强。
同时，短期通胀现象也必然引发个人资产的重新配置，在储蓄与证券、不动产、黄金等投资品上做出新决策。因此在短暂恐慌后，预期会有更多的资金注入股市，所以做多信心被再次鼓舞。加之诸多利空传闻逐步被市场吸收消化，所以上周股指先抑后扬并不难理解。
调控措施短期杀伤力有限
为了减缓流动性过剩造成的资产价格泡沫压力，管理层近期出台了一系列主动性的资金分流措施。笔者认为，作为影响市场趋势的四大要素：估值、业绩、资金、政策，资金面的紧缩，其背后的政策意图应是判断近期市场的主要指标，主要体现在两个方面。
一是加息收缩。从央行较为温和的加息幅度来看，对于A股市场是中性偏好的影响。至于投资者关心的加息累计效应问题，笔者认为从企业角度考虑，加息从理论与实践上讲都是负面因素，只是在今年上市公司业绩高增长的背景下，加息累计因素短期内会被弱化。三季度业绩报告披露期，将是加息累积效应的检验窗口，那时的统计数据会更有说服力，短期内这一因素影响有限。
二是政策调控收缩。为了吸引A股市场宽裕的资金流动性，引导市场理性上涨。近期管理层出台了组合性的调控措施：H股回归加速、QDII审批加快的同时额度快速调升、“港股直通车”紧锣密鼓的筹备、特别国债同步加快发行等。从组合调控的影响来看，这些措施长远影响不一，但是短期的杀伤力均有限。
同时，庞大的居民活期储蓄，使得投资者储蓄转投资的配置流向短期不会发生改变，目前的储蓄余额较之前期水平仍呈流出趋势。另外，高企的贸易顺差与人民币加速升值仍在源源不断地创造着新的流动性。从8月份贸易顺差数据来看，出口限制调整并没有起到明显的抑制作用，结汇压力下货币供应量仍在增加。
综合看，资金流入与流出将形成一定的冲抵作用，短期内资金供应仍然充沛，A股市场的资金推动力没有明显改变，而流动性收缩，更多的只是给投资者心理上的困扰。
关注三类个股机会
流动性的变化，已经取代估值与业绩增长，成为市场短期内讨论的热点。
从资金流动性收缩背后透露的政策意图来看，温和调控仍是主基调，因此判断A股市场短期内仍将冲击新高。只是在市场明显高估的背景下，震荡合情合理。
在操作上建议还是以谨慎为主，配置相对具有估值优势的个股是我们的主要应对策略。在投资选择上笔者建议：1、选择行业景气度高、并孕育行业整合的汽车类个股。关注一汽轿车、一汽夏利、上海汽车。2、关注行业政策变动带来的投资机会。关注造纸行业中的博汇纸业、医药行业中的华北制药。3、具有资产注入概念的个股。如五粮液、平煤天安、长江电力、中粮地产等。
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