上市公司业绩增长实实在在
2007年07月17日 04:46 |
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剔除投资收益贡献，2007年1季度可比公司净利润增长达到65.02%上市公司业绩增长实实在在
兴业证券张忆东
经历了2季度A股市场的大幅震荡之后，投资者对于牛市的基础产生疑惑，特别突出的是对于上市公司业绩成长的真实性产生怀疑。但是，我们坚定认为，A股牛市仍将延续。因为，上市公司内生式盈利增长和外生式资产注入的空间都很大，而上市公司业绩的持续增长正是牛市延续的重要基础。
证券市场的持续走高，将不可避免地促使持有金融资产和参股券商的上市公司的投资收益快速增长，特别是2007年开始实施的新会计准则，允许上市公司对持有的长期股权投资按公允价值计入当期损益。所以，上市公司投资收益出现了超常增长，2007年1季度投资收益对净利润的贡献度达到创纪录的30％左右，而上一轮牛市，2002年之前，投资收益对净利润的贡献度平均在15.5%左右。
尽管净利润的增长中，有相当一部分缘自于投资收益的增长，但通过数据对比可以发现，近几年上市公司盈利的增长依然是实实在在的。即使剔除投资收益对净利润的额外贡献，2007年1季度可比公司净利润的增长也达到65.02%。A股公司盈利增长主要推动因素，仍然是主营业务收入的快速增长和盈利能力的提升。2003～2006年上市公司主营业务收入连续4年保持两位数增长率。统计显示，2003年至2006年全部A股上市公司的主营业务收入增长率，依次为27.65%、31.51%、21.18%和21.47%。
我们剔除近年新上市公司数据，仅仅根据2001年以前上市的公司进行统计分析。2001年至2006年，A股上市公司的主营业务利润增速，分别是5.85%、20.59%、20.94%、21.72%、4.91%、17.58%。
另外，其他财务指标也显示上市公司经营管理水平在不断提高。从反映上市公司盈利质量的每股经营性现金流来看，2006年、2007年1季度分别增长9.00%和51.13%。三项费用占主营业务收入的比例总体则呈下降趋势，从2003年14.8％的高点下降到2006年的9.36%。从毛利率看，2006年1季度之后上市公司毛利率见底回升，从2002年最高的21％左右下降到2006年1季度的15.4%，之后逐步回升至2007年1季度的17.2%左右。
同时，资产注入有望延续上市公司的价值再造之旅。首先，在牛市中，资产注入是实现大股东利益最大化的新模式。其次，资产注入也符合政府利益，鼓励具备条件的国有企业资产注入、整体上市，从而实现国有资产的保值增值。但是，资产注入也存在投机炒作的风险，需要分辨钻石和玻璃，在一定业绩、估值支撑下进行投资。
综合看，上市公司的业绩高速增长是健康的，并有望持续较长时间。因此，作为长期牛市的基础依然牢固。
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