发行特别国债将有效收缩流动性
2007年06月26日 05:21 |
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中信建投证券研究所潘向东胡燕妮黄付生
近日举行的人大常委会将讨论财政部发行特别国债，将募集资金转为国家外汇投资公司注册资本的计划。
财政部发债取代了存款准备金率这一货币政策工具。外汇投资公司运作的资金通过财政部发国债运行，运用发债获得的资金购买央行的外汇，然后投资海外。这一操作手法其实质就是为央行调解流动性剩余提供了另外一手段。由于外贸顺差的持续，外汇占款不断增加，一直以来央行都是通过调高存款准备金率和发行央行票据来回收资金，以避免流动性剩余影响实体经济的运行，外汇储备增加所产生的资金成本均由央行所承担。但存款准备金率的上调是有限的，而贸易顺差仍会持续，这就迫使国家思考如何运用不断增长的外汇储备带来收益，以保证其保值增值，同时也能很好的缓解国内流动剩余的局面。
发债后获取的资金将投资海外。外汇投资公司投资的方向我们认为形势会多样化，包括投资于国际上一些主要企业的股权和债权、一些矿产资源和战略性资源品等，其主要目的就是保持外汇投资的保值增值。
外汇投资公司通过发债的方式获取资金，这会收缩国内流动性，影响力的大小与发债的规模相关，初次审定是2000亿美元左右，这一规模与今年我国的外贸顺差规模差不多，相当于上调了1.5个百分点的存款准备金率。但由于短期内公司刚开始运作，其投资规模不会很大，也不会对国内流动产生急剧的收缩。随着外汇投资公司投资的推出，存款准备金率上调这一货币政策工具将会淡化。预计以后每年外汇投资公司的投资规模会与每年的顺差规模相匹配，流动性将得到有效的收缩。
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