出口退税调整对降低顺差效果有限
2007年06月23日 04:17 |
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中金公司研究部
此次出口退税政策调整在我们的预料之中。此次调整出口退税率的目的明确，主要是为了缓解中国贸易顺差过大所造成的国内流动性泛滥，国际贸易摩擦频繁现象，且涉及面广，包括了服装、鞋帽、箱包等低附加值产品在内的2800 多种商品。自2003 年以来，中国便陆续对以钢材为代表的高污染、高能耗、资源性产品下调出口退税率，但涉及范围相对较窄。2006 年9 月份，中国对于逾1500 种商品下调出口退税率，涉及范围较广。
此次调整之后，我们认为出口将依然保持强劲，贸易顺差难解。这次出口退税调整属结构性调整，有利于进一步优化产业结构，促进外贸转变增长方式，推动我国出口结构升级。但是其对于降低贸易顺差效果有限，人民币的升值压力仍将持续。从短期看，一些原本通过假冒出口以骗取退税的行为可能会得到一定程度的遏制，从而使得出口数据略有下降，但幅度有限。从中长期看，我国出口仍将保持强劲，贸易顺差难以大幅下降，原因包括：
第一，中国出口结构升级，出口竞争力持续提高。此次调整是有保有压的结构性调整，一方面降低了部分原材料和低附加值消费品的出口退税，但另一方面保持了高科技产品、农产品加工业的退税，对机械装备产品的退税率调整有限。而近年来我国出口结构已经发生了显著变化：机械和装备产品出口占比不断提高（从2000 年的33.1%提高到2006 年的47.1%），原材料和消费品出口占比不断下降（前者从2000 年的5%下降到2006 年的2.7%，后者从2000 年的39.9%下降到2006 年的27.3%）。这体现了中国出口中附加值相对较高的产品比重愈来愈高，也更易将价格传导给消费者。
第二，中国工业企业利润率改善，使得其有能力消化出口成本的提高。得益于人口红利和低利率环境，无论是以利润率还是投资回报率来衡量，中国工业企业的盈利能力在过去几年得到了稳步改善，这也意味着中国企业有较大的空间去消化出口退税率的调整。
第三，中国的外贸方式也使得顺差难以大幅下降。加工贸易出口在中国总出口中占据重要地位（今年1-5 月份加工贸易出口占中国总出口的51.2%），致使中国的一部分进口需求与加工贸易关联密切（今年1-5 月份加工贸易进口占中国总进口的38.1%）。如果出口退税调整使得加工贸易出口受影响，其原料进口也会下降，从而使得中国贸易顺差（出口减去进口）的实际下降幅度有限。
第四，中国经常账户高顺差的根源在于国内的高储蓄率。我们在过去已数次论述，由于人口结构因素和社会保障体系的不健全，我国的储蓄率在今后5 年内还将继续保持高位，因此预期我国中期经常帐户顺差依然很大。
外贸、汇率政策展望：人民币升值加速，出口退税率仍有调整空间。简言之，此次出口退税率的调整对中国贸易顺差影响有限，美欧与中国的贸易摩擦压力不会就此降低，美国国会针对中国出口推出法案的可能性仍较高。人民币升值压力仍较大，我们维持原先的判断：2007 年全年贸易顺差可达到2500 亿美元以上，人民币今年底升值到￥7.35/US$，全年升值6%。从长远来看，我们认为伴随着中国出口能力的继续改善，逐步取消大多数产品的出口退税，只保留对于高科技产品、农产品加工品等少数产品的出口退税将是一个趋势。
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