加息见顶预期下如何部署持仓
2006年07月01日 05:15 |
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法国兴业证券(香港)有限公司高级副总裁李锦
蓝筹权证最新形势
港股6月中自15200点开始逐步反弹，但交投却显著缩减，前一周平均每日成交曾回落至约只有200亿港元。在美联储公布议息结果前，投资者大多采取观望态度。不过，近来已有部份资金重返市场，率先流向有机会入选恒指成份股的中资金融股，带动港股整体成交略有回升，平均每日成交上升至267亿港元。本周四晚，美联储宣布加息1/4厘，但会后声明语调温和，刺激美股大升，港股周五也急升近400点，蓝筹股终于出现较有力的反弹。
港股后市发展如何，对于权证投资者来说，多了一层对时间性的考虑，判别后市的方向固然重要，但波幅的趋势也不容忽视，投资者宜密切留意资金重投股市的进度。
中移波动性明显占优
在近期港股的波动中，各股份的表现明显分化，蓝筹股中以中移动（0941.HK）的反弹力或波动性明显占优。从权证的角度看，中移动的认沽证的选择较多，这方面也是其优胜之处，故中移动权证在近几周以来的成交能维持在相对较高的位置。
利率敏感股中短线策略
对利率比较敏感的股来说，在利率出现较明朗的方向前，入市策略可以有两种部署：一是采取短线炒波幅的策略，即跌市时不高追认沽证，反而定止蚀位趁低吸纳认购证，等市况回升时则见利即收，以免被时间值损耗及引伸波幅下调等因素影响盈利；二是如对正股中期后市有明确的看法，比如说预期利率快将见顶，利息敏感股可望在下半年大幅反弹的话，可静候机会部署中线持仓，吸纳中长期、轻微价外以及引伸波幅较低的认购证。
引伸波幅调整并非坏事
其实，引伸波幅回落并非完全是一件坏事。引伸波幅某程度上代表着权证的成本，当引伸波幅越低，权证的价格便越低，而实际杠杆和溢价等数据也会随之而改变。以一只半年期、行使价134港元的贴价汇丰模拟认购证为例，观察引伸波幅变动与权证价格、实际杠杆及溢价的关系。
从上表可以得知，引伸波幅越低实际杠杆则越高。从短线的角度看，可加强杠杆的力度；而从中线的角度看，引伸波幅越低则溢价也便越低，对于打算持有权证至到期的投资者来说，成本便得以降低，加上引伸波幅下调后再跌的空间相对减少，这也有利中线持仓。因此，引伸波幅出现调整，就正如股票长时间上升后的健康调整，有时候更有利投资者可作好持仓部署。
本周权证平均每日成交额较上周上升了0.1亿港元，达54.9亿港元；而本周大市平均每日成交额较上周上升了62亿港元，至267.3亿港元。本周权证占大市成交比重为20.53%，较上周下跌6.16%，当中，认购证占权证成交的74%，而认沽证则占26%。
以下是恒指及国指的认购证及认沽证于过去四周的街货分布，供读者参考：
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