跟随基金进入防御状态
2006年06月24日 02:45 |
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国海证券研究所 张永攀
5月16日以来，大盘进入高位震荡，上证指数虽勉强创出1695点的新高，但6月7日的大阴线使市场元气大伤，市场已经进入高位持续整理。与此同时，有色金属、地产等前期主流热点相继退潮。在宏观紧缩和IPO开闸双重压力下，以基金为首的市场主力已经从前期的激进操作进入防御状态。投资者也应适时转换投资思路，进行攻防易位，从激进型投资品种中退出，加大防御型品种资产配置和投资力度。
主流热点相继退潮
首先，前期主流热点之一、以G万科A为首的地产股在4月初提前见顶后，先于大盘进入震荡调整期，银行股也同步走软；5月中旬，随着全球商品期货市场见顶回落，一直“高烧”不退的有色金属板块进入快速回调阶段，尽管其间曾有所反弹，但其强势难再。之后，航天军工板块虽有进一步走强之意，但由于累计涨幅已非常巨大，投资价值已提前透支，估值吸引力和市场响应度已然有限，力量相对单薄，对指数的推动作用也不大。其他如业绩推动型个股、部分题材重组类个股，以及部分商业连锁领头羊个股，也由于自去年12月行情启动以来都已有100-200%以上的升幅，短期内都续升困难，需要进行休整。
针对房地产调控的政策已经相继出台，利空需要进一步消化，资金“不立危墙之下”，虽然房地产行业长期发展趋势不变，但该板块短期调整压力仍然不轻，预计调整仍将延续；全球商品期货市场阶段性调整趋势已经形成，短期内也难有改观，有色金属板块的调整也仍需假以时日。因此，在主流热点退潮已成定局、新热点又尚未形成的情况下，市场调整压力不可小觑。
调整压力日渐沉重
除市场本身压力外，宏观紧缩政策预期以及IPO和再融资开闸，都对市场资金面形成了压力。目前全球进入加息和通货膨胀周期，我国5月份宏观经济数据表明，固定资产投资增速同比超过30%，由于信贷增速过猛，央行加大宏观紧缩政策出台力度和密度，且已不限于微调。除频频定向发行票据回收过剩流动性外，7月5日起存款准备金率将上调0.5个百分点，按照商业银行30万亿存款测算，此举将锁定1500亿元资金，根据存款乘数效应预计将减少信贷资产约6000亿元，市场预测央行紧缩政策仍远未就此结束，甚至不排除有加息的可能。虽然目前进行的宏观调控与2004年有所不同，但其对市场所形成的心理压力依然存在。
此外，市场还将直面扩容所带来的资金分流压力。已经有相当一部分主力资金率先退出后专门用于新股申购，以赚取新股发行所带来的无风险或者低风险收益，这势必会对现有的存量市场形成抑制。从中工国际和大同煤业上市首日表现看，新股申购收益率十分可观。中行等优质大型企业将陆续安排上市，市场已经迎来全流通时代的IPO盛宴。预计挖掘新股一二级市场投资机会将成为下半年新的投资方向，成为大资金最大也最安全的避风港。
护盘难抵调整压力
自去年12月行情启动，就一直有一股强大的护盘力量左右市场，其中尤其以中国石化最为典型。到目前为止，中国石化仍旧担当着最主要的护盘角色。护盘行为在行情之初和行情发展途中具有引领市场方向的“指挥棒”作用，其积极作用不容忽视，但护盘的边际效用呈现递减规律，在行情末端，护盘只能起到延缓下跌的作用，而难以彻底扭转调整的大趋势。因此，目前阶段中国石化的护盘行为主要起到掩护主力资金撤退的作用，可以大胆推断，市场主力最终将选择放弃护盘。
另外，中国石化迟早将进入股改程序，其护盘动作也就不得不暂停。目前市场多数认为中行上市后有望接过中国石化的护盘接力棒，但这仅是一厢情愿。中行上市必须有一个充分的换手过程，待筹码逐步集中后，才会形成相对较强的持续做多力量，也才能担当起护盘大任。比照过往的优质大盘企业上市历史走势，这个筹码集中的过程起码得化半年时间才能完成。因此，大盘可能面临护盘缺位的风险。
防御型品种成新宠
在近阶段市场震荡调整中，我们惊喜地发现，那些具有稳定增长和良好业绩预期、前期表现平平，以港口、高速、铁路等为代表交通板块在悄悄走强，包括以G老窖、张裕A等为代表的食品饮料板块，以G西宁为代表的钢铁股，以G滨能为代表的天津滨海开发板块频频创出新高，新资金介入迹象明显。可见，防御型品种正在成为市场新宠。
在大势总体调整趋势日渐明朗的市场背景下，策略上应适时调整心态，向基金主力学习，强化风险意识，实现攻防易位，减少激进型操作，向防御型品种转移，加大交通运输、公用事业、食品饮料和品牌中药等典型防御型品种资产配置力度，并积极参与新股申购，把握好下半年关于整体上市、收购兼并、人民币升值等主题投资机会，将成为后期投资成功的关键。
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