“两座大山”继续施压，金属价格不破不立
    2014年，两大核心因素仍然制约金属价格：一是美联储QE紧缩周期开启；二是产能过剩情况依然严峻。“去金融属性”与“去库存”或将导致金属价格又一波下行，风险充分释放后，或可触及真正的景气底部，迎来行业的“新生”。
　　盈利探底未尽，降幅有望收窄
    2014年有色金属企业业绩风险主要来自金属价格下行，从成本端来看，以金属冶炼和初级加工为主的中国有色金属行业，将受益于全球矿山新增产能投产速度的相对上升，原料成本得到有效控制；另一方面，受益于冶炼下游产业新产能投产速度的相对上升，产能利用率有望提升，从而降低固定资产摊销成本；第三方面，主业盈利能力的下降倒逼企业经营效率提升，期间费用的节约也可部分对冲价格下行风险。综上，我们判断，2014年行业盈利可能进一步探底，但是降幅有望收窄。
　　2014年行业投资策略：“业绩稳增+主题投资”思路下精选个股
    2014年，有色金属板块“估值与业绩双杀”格局延续，整体跑赢大盘的概率不大，可能的投资机会主要存在于业绩维持稳定增长，且受益于主题投资机会的细分品种，有望在一定程度上平抑高估值风险。重点推荐两细分子行业：磁性材料和金属加工；重点推荐两个主题机会：环保和军工。
　　下调行业评级至“中性”
    基于对金属价格和行业盈利趋势的判断，我们维持基本金属和黄金板块“中性”评级；同时，调低小金属板块评级至“中性”；受益经济转型、产业升级等概念的金属材料类，继续维持“增持”评级。有色板块总体行业评级下调至“中性”。
　　上市公司投资组合
    贵研铂业（20%）：汽车尾气催化剂新产能投产，业绩有望稳步增长
    正海磁材（20%）：获得海外销售专利，市场空间打开
    利源精制（15%）：增发扩产，高成长性依旧
    中科三环（15%）：磁材行业龙头，逆市露峥嵘
    亚太科技（10%）：受益汽车行业复苏，产能扩张将带动业绩稳步提升
    钢研高纳（10%）：新产能陆续贡献业绩，受益军工产业蓬勃发展
    云南锗业（10%）：锗资源王者盈利有保障，深加工拓展渐入佳境